保隆科技(603197)：拟发行转债加大空悬布局 进一步巩固行业领先优势

投资要点

    事件：公司发布转债发行预案，拟募资不超过14.32 亿元，用于空气悬架系统智能制造扩产项目。其中包括年产482 万支空气悬架系统部件智能制造项目、空气弹簧智能制造项目以及汽车减震系统配件智能制造项目。

    顺应国产替代大浪潮，布局高附加值产品，提升竞争壁垒。公司本次拟募资不超过14.32 亿元，用于空气悬架系统智能制造扩产项目。其中包括年产482 万支空气悬架系统部件智能制造项目（投资总额8.15 亿元，拟投入募集资金6.8 亿元）、空气弹簧智能制造项目（投资总额6 亿元，拟投入募集资金2.75 亿元）以及汽车减震系统配件智能制造项目（投资总额1.07 亿元，拟投入募集资金0.8 亿元）并补充流动资金（投资总额4 亿元，拟投入募集资金3.97 亿元）。空气悬架系统中空气压缩机（空气供给单元核心部件）、空气弹簧、减振器、控制器等产品技术壁垒较高，且影响行车安全，此前主要以采购大陆、威伯科、威巴克、AMK 等外资供应商的成熟产品为主。

    公司本次募资主要聚焦产品包括空气弹簧器减振器总成、空气供给单元、控制器、空气弹簧等技术含量高、附加价值高的产品。通过优化产品供应结构，打造新的利润增长点，提高公司综合竞争能力，有利于公司产品向智能化、轻量化的战略发展方向深入布局，实现可持续发展。

    着眼于行业趋势，大力完善空悬领域深度布局，稳固行业地位。“消费升级+新能源趋势”在汽车消费市场愈加明显，促使自主汽车品牌相继引入空气悬架系统，为空气悬架的市场扩容带来机遇。消费升级背景下，空气悬架系统对汽车驾乘舒适性的提升受到了消费者的广泛认可，越来越多的主机厂通过配置空气悬架系统以提升产品竞争力和客户满意度。根据此前预测，全球范围空悬市场空间在2025/2030 年分别有望达到552.8 亿/1500.8 亿元，23-25 年复合增速51%，26-30 年复合增速22%，市场空间广阔。随着空气悬架市场的规模的扩大及国产化趋势的加强，行业内企业相继加码布局，抢占市场份额，行业竞争日益加剧。公司顺应产业趋势，加强空悬领域布局，有利于稳固公司在空悬领域的综合竞争力，为公司在空气悬架系统领域的产品市场竞争地位提供产能保障，并带来业绩成长的第二曲线。

    公司深度布局空悬业务，放量拐点已至，有望带动业整体业绩进入向上周期，维持“增持”评级。公司空悬业务于2022 年开始大规模切入乘用车市场，并进入定点密集斩获期，放量拐点已至。本次募资将提升公司空悬领域的综合竞争力，为后续发展提供强有力支撑，并有望带动公司业绩进入向上周期。我们维持公司23-25 年盈利预测为4.08/5.53/7.57 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期