歌力思(603808)：取得NOBIS中国经营权 扩宽公司品类布局

公司动态

    公司近况

    公司拟出资4,000 万元取得Nobis合营公司50%股权。公司公告于2023 年5 月30 日与Nobis Inc.签署了合资经营协议，拟通过共同投资设立的合资经营企业取得“Nobis”品牌在中国境内（包括香港、澳门，但不包括台湾地区）的所有权。其中公司以货币出资人民币4,000 万元，持有合资经营企业50%股权；Nobis Inc.以知识产权出资人民币4,000 万元，持有合资经营企业50%股权。合营公司董事会由5 名董事组成，公司提名3 名，Nobis Inc提名2 名，同时会设2 名联席董事长，公司和Nobis Inc各提名一位。

    评论

    Nobis为加拿大高端羽绒服品牌，已布局全球40 个国家或地区。2007 年由InnoVision和Robin J. Yates联合创立，Robin J. Yates曾在Canada Goose担任十多年的VP职位。品牌使用顶级材料和优质的生产工艺，打造出高性能、多功能的单品，将奢华、性能、时尚结合。目前，Nobis品牌已通过零售、批发和电商渠道在约40 个国家或地区销售，在多伦多、巴黎、首尔、仁川等地均开设专卖店。品牌自2013 年进入韩国，通过热门韩剧植入等方式迅速推广，布局了现代、新世界、乐天等知名百货与商场。

    多品牌协同效应强，拓宽公司品类布局。我们认为该合营公司的成立，一方面可依靠歌力思集团在中国市场的经验，帮助Nobis优选产品，实现线上、线下渠道协同，打开中国市场。另一方面，歌力思集团品牌矩阵再添一员，在立足中高端女装市场的同时，实现羽绒服以及男装品类的突破，扩大市场空间，提升集团的综合竞争力。

    终端逐步恢复，看好利润修复弹性。我们预计今年公司有望受益于较积极开店策略，在老店恢复和新开店带来的双重贡献下，叠加2022 年业绩低基数，我们预计全年净利润或将大幅反弹。中长期看，公司持续推动品牌矩阵建设、多品牌零售系统会员系统等，我们看好公司通过内功修炼打造为成熟的国际化时尚集团。

    盈利预测与估值

    我们维持2023/24 年盈利预测3.06、4.04 亿元不变，当前股价分别对应2023/24 年15x/11x P/E，维持跑赢行业评级。考虑到行业估值中枢上移，我们上调目标价9.3%至14.92 元，分别对应公司2023/24 年18x/14xP/E，较当前股价有19.1%的上行空间。

    风险

    店效增速以及开店数量不及预期，费用率超预期，海外经营情况不及预期。