上海沿浦(605128)：国产座椅骨架龙头 转型高端制造 迎来量价齐升

事件

    6 月2 日召开的国务院常务会议研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。为更大释放新能源汽车消费潜力，会议提出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，刺激新能源汽车发展政策持续推出。

    投资要点

    上海沿浦核心逻辑

    1、 一句话逻辑

    公司是国产座椅骨架龙头，转型高端制造，单车价值及市场份额提升驱动业绩超预期。

    2、超预期逻辑

    （1）市场预期：公司主业为座椅骨架，是华为问界的核心供应商，华为销量不及预期，上海沿浦业绩承压；同时，市场担心车企端价格战向上游传导，影响零部件厂商利润。

    （2）我们认为： 6 月2 日召开的国务院常务会议研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。为更大释放新能源汽车消费潜力，会议提出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，汽车板块情绪逐渐修复。经销商端降价陆续结束，随着新车陆续发布，车企端价格战好于预期，且乘用车汽车座椅及座椅骨架核心技术被国际龙头及其合资公司掌握，壁垒高，公司是通过汽车座椅骨架五星碰撞实验的民企，相比于合资对手，产品极具性价比，且公司拓品及拓客同时进行。

    （3）驱动因素

    a. 产品横向拓展：精密制造空间广阔，公司依托强模具能力，注塑、冲压产品在同类渗透，有望在门模、汽车电子等方面持续渗透。

    b. 客户纵向拓展：供货比亚迪、长安、问界、长城等多家车企；突破铁路专用车集装箱产品，供货长安电池包、坦克500/600 的变速箱引线框架组件、电动踏板组件、比亚迪侧门锁等产品，切入比亚迪、华为、长安、长城等供应链体系，多业务、多主机等多元化拓展，进一步打开成长空间。

    3、检验与催化

    （1）检验的指标：市场份额提升；新订单落地；新产品拓展。

    （2）可能催化剂：惠州产能释放，新工厂落地等? 盈利预测

    5 月5 日国常会提出要适度超前建设充电基础设施、5 月17 日国家发展改革委联合国家能源局印发的《关于加快推进充电基础设施建设 更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》、6 月2 日召开的国务院常务会议研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。为更大释放新能源汽车消费潜力，会议提出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，刺激新能源汽车发展政策持续推出。

    公司产品横向发力，同时座椅骨架外包趋势明显，预计2023~2025 年公司营收18、24、32 亿元，YOY 分别为56%、39%、32%，归母净利分别为1.4、1.9、2.7 亿元，YOY 分别为201%、39%、38%，对应PE 分别为21X、15X、11X倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期、钢材价格高位运行