洋河股份(002304)：省内深耕持续推进 数字化赋能营销升级

事件：洋河股份于23 年5 月31 日顺利召开股东大会。

    海天梦势能持续巩固，分价格带运作更趋精细。公司蓝色经典推行分价格带运作，营销策略更趋精准：1）高端酒手工班、梦9 作为形象产品，坚持品牌+消费者打法，品牌端深度挖掘价值内涵及品质特色，市场端聚焦52 个高地市场、样板市场，渠道端建立灵活高效的厂商合作模式，以持续积累高端群体认知。2）次高端梦6+作为核心大单品，通过加强宴席及团购场景开拓力度，稳健应对600 元价格带规模波动压力；梦3 水晶版过去2 年通过控量提价顺利完成升级迭代，目前坚守省内400 元价格带份额，2023 年以来在蓝色经典各产品中实现领先增长。3）中高端天之蓝与海之蓝精准卡位苏北及环江苏市场商务招待、日常聚饮及礼赠主流价位，其中天之蓝调整到位，2023 年维持较快销售态势；海之蓝凭借洋河深厚的品牌力及渠道力，省外基本盘仍然坚实。

    深度推进全国化布局，数字化赋能营销升级。针对省内市场，公司区域深耕工作仍将持续推进，将面向苏、锡、常等地区的空白市场开展扫盲工作。针对省外市场，伴随样板市场打造基本完成，洋河全国化布局进入深化发展阶段，将以次高端价格带为核心，围绕梦6+优化产品动销及营销布局，以进一步强化省外基地市场规模，并推动浙江、广东等潜力市场快速放量。此外，公司持续加强数字化建设，以提升渠道效率。2022 年数字化营销平台已成功帮助各个事业部举办多场活动，有效提升动销比；并测试运行千店千价模式，实现终端差异化运营。后期公司将加快数字化赋能，推动实现费用精准投放、配额精准管控、供需精准匹配。

    多品牌协同，完善价格矩阵。公司三大品牌布局日趋完善，其中双沟定位名酒品牌复兴，通过苏酒、珍宝坊、双沟大曲等产品填补洋河空白价格带，扩大公司价格带覆盖面。贵酒则通过提出绵柔酱香差异化定位在丰富公司香型布局。贵酒产品矩阵完善，覆盖酱香主流价格带，未来将聚焦酱香文化浓郁的重点市场，注重圈层开发，有望成为公司又一增长极。此外，洋河积极把握低度酒年轻化、时尚化趋势，除微分子外进一步布局高线光瓶酒，未来有望布局果酒产品。

    投资建议：据公司股东大会披露，截至2023 年5 月中旬，公司库销比约19%，较2022 年同期改善明显，一则源于Q2 江苏宴席市场快速修复（宴席场次与消费档次同步提升），二则源于公司宴席、团购等开拓力度有所加大，支撑水晶梦、天之蓝等主力产品动销转好。展望23H2，伴随江苏区域经济保持稳步发展，看好当地酒企业绩维持稳定兑现，预计公司2023-2025 年实现营业收入356.4/419.4/479.1 亿元，归母净利润113.6/ 135.7/157.5 亿元，对应PE 为20.1/16.8/14.5 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济修复不及预期；区域扩张不及预期；M6+价格带竞争超预期。