爱博医疗(688050)深度报告：创新领衔纵深布局 眼科耗材中国力量

爱博医疗是一家专 注于眼科行业的医疗器械制造商，公司产品矩阵涵盖眼科的手术耗材与视光耗材，全力为白内障手术、屈光手术和视光消费提供一站式解决方案。公司所处行业进入壁垒高，行业国产替代逻辑较为明确，公司产品竞争优势强，业绩有望维持高速增长态势。

    1）手术耗材：技术实力与销售能力均为国产第一梯队，国产替代逻辑不断验证，高端产品有望开启业务第二成长曲线。①单焦点人工晶体：中端产品矩阵丰富全面，烟台蓬莱生产基地投产化解产能瓶颈， 2023 年疫后基础眼病显著反弹背景下市占率存在进一步提升空间；②高端人工晶体：主打EDoF 设计，多焦点EDoF 人工晶体“全视”率先上市，4 个可选附加光焦度覆盖非散光矫正高端晶体市场主要市场需求；国内临床中的“全景”单焦点增强型EDoF 晶体与“全晰”三焦点散光矫正EDoF晶体将进一步完善高端晶体产品矩阵；③有晶体眼人工晶体：普诺明PR预计于23H2 申报注册，有望成为国内第一款与STAAR ICL 正面全面竞争的国产竞品。

    2）视光耗材：近视防控市场快速扩张，公司角塑市占率持续提升，离焦镜及硬镜护理系统处于市场早期推广的爆发式增长阶段，医美消费属性更强的彩瞳代工业务稳步进展。①角膜塑形镜：公司持有第二张国产角膜塑形镜许可证，自2019 年上市以来持续爆发式放量，2022 年国内市占率已接近10%，烟台蓬莱基地大产能加持下市占率存在进一步提升空间；②离焦镜：2021 年末推出的离焦镜是市场渗透率较角塑更高的视光耗材，既能利用公司角塑产品现成的成熟销售体系快速铺开，又能借助医院在医疗领域的权威性实现向下推广；③硬镜护理系统：角膜塑形镜的重要互补品，原厂配套耗材在争取自有角塑患者顾客上存在一定优势；④彩瞳：医美属性突出的视光耗材，模造生产工艺存在一定门槛，在研硅水凝胶软镜壁垒高、存在行业产品体系升级逻辑；中高毛利水平与大规模放量相叠加，有望带来显著的业绩弹性。

    盈利预测与投资建议：公司是国内眼科耗材龙头厂商，蓬莱基地投产将缓解产能不足，预期公司核心业务持续快速放量，多项新业务快速推广。

    我们预计2023-2025 年公司营收为9.04/13.31/18.56 亿元，归母净利润为3.34/4.81/6.99 亿元，对应2023-2025 年PE 为64X/44X/30X。我们给予公司“买入”评级。

    风险提示：政策风险、渠道建设不及预期、产品研发注册不及预期等。