2023 年6 月13 日，公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，拟以32.30 元/股的价格授予激励对象730 万股限制性股票，占公司当前股本总额的5.04%，其中首次授予584 万股，预留146万股。首次授予的激励对象为公司董事、高级管理人员、核心技术人员、中高层管理人员等共213 人。
收入及利润考核指标增速较快，分段设置业绩完成度。在业绩考核方面，收入与利润都分别设置了“目标值”与“触发值”2 种标准。2023-2025 年公司收入目标值分别为6.50 亿元（同比+70%）、10.00 亿元（同比+54%）、15.00 亿元（同比+50%）；利润目标值分别为1.60 亿元（同比+170%）、2.00 亿元（同比+25%）、3.00 亿元（同比+50%）。收入及利润在考核得分的权重中各占50%，高增长目标展现出公司对未来经营发展的信心，充分调动员工积极性。
预计总摊销费用1.36 亿，有望对长期业绩发挥积极作用。按照公告对首次授予股份支付费用的预测，此次激励计划将摊销的总费用约为1.36 亿元，分为2023-2027 年共5 年进行费用摊销，费用最高的年份费用达到3950 万元。虽然对各年净利润将有所影响，考虑到本次激励计划将激发员工的积极性，提高经营效率，降低经营成本，本次激励计划将对公司长期业绩提升发挥积极作用。
ICU 建设有望拉动CRRT 需求，合同负债金额持续提升。截至一季度末，公司合同负债达到1.79 亿元，较2022 年末进一步增加，表明订单需求依然较为旺盛。国内ICU 床位覆盖率与欧美发达国家存在较大差距，未来ICU 病房建设加速有望带来CRRT 产品市场规模的迅速增长。同时国内透析机等血液净化设备市场目前仍以外资品牌主导，未来国产设备替代存在较大替代空间。
我们看好公司在血液净化市场的发展前景，预计2023-2025 年归母净利润分别为2.09、2.15、2.57 亿元，同比增长253%、3%、20%，EPS 分别为1.45、1.49、1.78 元，现价对应PE 为36、35、30 倍，维持“买入”评级。
风险提示
ICU 科室建设不达预期风险；医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险。
山外山(688410)：发布股票激励计划 高增长考核目标彰显信心
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