丽宫食品(872325)：持续研发投入维持高新技术企业认定 净利同比增长

投资要点

    1）2022 年，公司实现营收271.23 百万元/同比-8.06%、归母净利润68.22 百万元/同比+4.70%、扣非归母净利润67.09 百万元/同比+5.36%；实现毛利率52.75%/同比+3.32pct，净利率25.15%/同比+3.08pct。2022 年下半年受疫情影响，公司物流尚未恢复，拖累销售业绩，同时由于市场前景预期下降，经销商备货减少，导致公司的营业收入同比有所下滑。

    经过多年行业经验积累，公司已形成一套自有的生产、加工技术开发体系。公司主营业务包括新会柑普茶、陈皮糕点、新会陈皮及其他陈皮制品的研发、生产和销售。2022年公司新会陈皮、新会柑普茶及其加工、糕点类及其他业务分别实现营业收入209.67、48.39、10.24、2.92 百万元，同比-11.68%、+11.15%、-1.77%、-19.64%；分别实现毛利率54.44%、50.60%、36.63%、23.66%，同比+3.64pct、+2.63pct、+0.78pct、+7.32pct。

    陈皮升值拉低存货成本，带动公司毛利率上升。1) 盈利能力：2022 年实现毛利率52.75%/同比+3.32pct，净利率25.15%/同比+3.08pct；期间费率来看，销售费率15.68%/同比+0.74pct，管理费率3.68%/同比-0.36pct;，研发费率4.14%/同比+0.39pct，财务费率-0.17%/同比-0.55pct；2) 营运能力：公司应收账款周转率27.41，存货周转率0.73，存货周转率较去年同期有所下降；3）公司现金流：公司经营性现金流净额48.05 百万元，由负转正，主要由于采购量下降、减少陈皮采购款支付及国家税收递延优惠政策引起的经营活动现金流出减少，进而导致经营性现金流净额增加。

    公司具有多年的陈皮研究经验，致力于陈皮及其快消食品市场的研发和推广。截至2022 年，公司已取得授权发明专利8 项，实用新型专利11 项、3 项著作权，是国家级高新科技企业，技术研究人员占总人数的11.05%。此外，公司注重“侨宝”等品牌建设，已构建“直销+经销”、“线下+线上”的现代销售模式，不断提升公司核心竞争力。

    公司2023 年6 月14 日市值14.03 亿元，对应PE (TTM) 20.57 倍。

    公司交易方式为创新层的集合竞价交易，首发主办券商为中国中投证券，持续督导主办券商为申万宏源证券。

    风险提示：行业竞争风险、原材料供应及品质风险、税收优惠风险