隆平高科(000998)：基本面有望迎来拐点 种业龙头蓄势待发

公司动态

    公司近况

    近期，我们邀请隆平高科管理层参加中金2023 年中期策略会，期间公司与投资人进行了交流。我们认为在“种业振兴”新形势下，公司有望进入“国内+国外”双轮驱动快速发展期。国内，受益生物育种产业化及东北玉米种子市场拓张。国外，巴西玉米种子业务顺周期利润高增，建议重点关注。

    评论

    推动种业科技迭代、强化知识产权保护共振，种业振兴行动成效显著。我们认为：1）科技迭代：生物育种产业化加快推进，转基因及基因编辑技术提升行业门槛。2023 年中央一号文件提出“加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。农业农村部发布《农业用基因编辑植物评审细则（试行）》，并批准全国首个植物基因编辑安全证书。2）产权保护：

    新《种子法》及种业知识产权专项整治活动双管齐下，依法加强种质资源保护利用，严厉打击种子侵权行为，行业竞争格局或持续优化。

    东北及巴西玉米种子快速增长，“瘦身健体”推动经营效率持续提升。我们认为：1）业务增长：水稻种子稳增长、东北及巴西玉米种子放量增长。水稻事业部制运行稳步推进，以“隆晶系”成熟品种为基础，“玮系”等新品种接力增长；国内玉米种子在东北市场份额持续提升，联创收购久龙协同效应明显。

    根据公司公告，公司22 年东北地区营收达1.61 亿元，同增44%；巴西隆平进入业绩释放期，22 年实现净利润5.19 亿元，同增298%。2）管理提效：

    库销比、研发资本化率持续改善，加快处置非主业低效资产。公司库销比/研发资本化率从2019 年的156%/70%下降至2022 年的77%/16%，已处行业正常水平。此外，公司加快处置非主业低效资产，持续提升资产质量。

    “种业振兴”形势下，公司有望进入“国内+国外”双轮驱动快速发展期。我们认为：1）国内，受益生物育种产业化及东北市场增长。据公司公告，公司裕丰303、中科玉505 等优势玉米品种已完成生物育种产业化准备工作，且公司参控股企业已累计获得5 张转基因性状安全证书，一旦生物育种产业化落地有望凭借“品种+性状”优势领跑行业。此外，公司东北玉米种子业务已进入快速成长通道。2）国外，受益巴西玉米种子业务增长。全球粮价仍处高景气阶段，巴西隆平有望凭借精细化管理顺粮价周期而上。“种业振兴”形势下，公司有望进入“国内+国外”双轮驱动快速发展期。

    盈利预测与估值

    我们维持盈利预测不变，预计2023/24 年归母净利润实现4.0/6.2 亿元，当前股价对应2023/24 年52/33 倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价21 元不变，对应2024 年45 倍P/E，较当前股价有36%的上行空间。

    风险

    品种推广低于预期，库存压力，汇率波动风险，极端天气风险。