华熙生物(688363)：Q2医美、原料环比走强 化妆品经营变革奠基中长期成长

公司动态

    公司近况

    近期我们邀请华熙生物管理层参加2023 年中期策略会，就公司近况及发展战略进行深入交流。年初以来，公司化妆品业务略有承压，但Q2 以来逐步企稳，公司加速推进内部品牌、产品、渠道及运营变革，为中长期健康、高质量成长蓄力；同时，Q2 医美、原料业务环比Q1 呈现向上势头，我们认为有望带动整体业绩环比向好。继续看好公司作为生物科技龙头的广阔成长空间。

    评论

    1、化妆品业务Q2 逐步企稳，618 大促润百颜表现亮眼。据我们追踪的天猫及飞瓜数据，5 月华熙四大品牌于猫旗+抖音合计GMV同比持平，自年初以来首次止跌企稳，其中，润百颜5 月猫旗+抖音GMV合计同比+30%，表现亮眼，显示品牌自定位重新梳理调整以来，正逐渐焕发新活力。618 大促期间（5.31-6.12），润百颜猫旗GMV同比+33%，延续良好增长态势，其中，润百颜白纱布屏障次抛、屏障涂抹面膜登陆李佳琦直播间，当晚销量均超3 万件，位列品牌猫旗单品销售额TOP2。另据天猫官方战报，夸迪位列天猫618 开门红首日（5.31 20:00-6.1 23:59）护肤类目GMV国货TOP4，优势地位稳固。

    2、内部变革加速落地，助力中长期可持续成长。年初以来，公司积极推进化妆品板块业务复盘、调整及升级，重点围绕四大方向：①优化渠道结构，注重自播和日销建设、优化主播选择，重点发展自有渠道和高效转化渠道；②注重品牌建设，推进四大品牌定位的进一步锐化；③聚焦明星单品培育，继续重点打造具有消费者认知和高复购率的大单品；④加速组织内部改革，例如将四大品牌的流量投放等职能集中于中台，推动规模效应的释放。公司层面，华熙继续强化降本增效战略的落地推进，我们预计2023 年在新业务减亏、中后台降本增效、前台事业部降费等方面有望看到更多成果。

    3、长期看好公司作为生物科技领军企业的前景。我们预计公司Q2 业绩有望环比Q1 呈现向上势头，①护肤品：四大品牌整体表现逐步企稳，随着其定位的进一步明晰及明星单品孵化的推进，后续有望重启较快增长；②医美：Q2伴随低基数效应及医美业务变革显效，销售增长有望进一步提速，现阶段医美团队士气明显提振，销售结构持续优化，有望持续兑现高质量成长；③原料：Q2 低基数下亦有望迎来环比向上势头，其中化妆品级原料增长亮眼。

    盈利预测与估值

    考虑公司近期化妆品业务仍有承压，下调2023/2024 年每股盈利预测9%/9%至2.4/3.2 元，当前股价对应2023/2024e 38/29x P/E。维持跑赢行业评级，考虑盈利预测调整，下调目标价8%至137 元，对应2023/2024e 57/43x P/E，有49%上行空间。

    风险

    行业竞争持续加剧；产品质量问题；新品孵化进展不及预期。