ST龙净(600388)：守得云开见月明

本报告导读：

    华泰保险股权投资款项回收取得突破性进展。交易款项收回，公司财务状况将改善。

    同时14.1 亿资金收回后，将有力支撑公司后续资本开支，为新能源转型助力。

    事件：

    公司公告，华泰保 险股权投资交易款项已划入法院案款专用账户。6 月21日，公司已收到华泰保险股权转让款15.33 亿元。

    评论：

    维持“增持”评级。我们认为公司积极布局储能电芯、储能系统集成及风光运营业务，转型新能源业务进度有望超过市场预期。维持对公司2023-2025 年的预测净利润分别为13.64、17.98、23.41 亿元，对应EPS 分别为1.26、1.67、2.17 元，维持目标价28.89 元，维持“增持”评级。

    华泰保险股权投资款项回收取得突破性进展，历史遗留问题即将得以解决。1）2023 年6 月14 日，安达公司向收款账户支付股份转让款15.34 亿元。2）6 月16 日，收款账户收到上述股份转让款。3）法院已将全部款项划扣至法院案款专用账户，将在履行法定审批流程后，将扣除法院执行费用（约160 万元）后的款项15.33 亿元划转至龙净账户。4）根据约定，龙净收到款项后的5 个工作日内保留14.10 亿元，剩余部分支付给宏泰集团。

    5）6 月21 日，公司已收到华泰保险股权转让款15.33 亿元。

    华泰保险股权投资款项收回，公司财务状况将改善。按照会计政策，公司已计提9882.39 万元的减值准备，收回华泰保险股权转让款后，预计将对公司财务状况及资产质量产生正面影响。同时我们认为，14.10 亿资金收回后，将有力支撑公司后续资本开支，为新能源转型助力。

    传统业务订单充足，强势开拓新能源业务。1）依托紫金平台，强势开拓新能源业务。①公司凭借紫金平台、客户资源、市场开拓、装备制造交付等优势，开展储能电芯、电池、绿能发电多项业务。②电芯方面：公司积极引进技术团队，首个5GWh 磷酸铁锂储能电芯项目在上杭新材料科创谷落地，预计未来还有更多项目。龙净与蜂巢能源合资建设2GWh 储能PACK项目（一期），为电池模组PACK 和系统集成奠定基础。③分布式新能源发电方面：全资子公司紫金龙净清洁能源有限公司加快推进绿能发电项目，黑龙江多宝山风电光伏、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等项目快速展开，多个矿山绿能发电项目正积极推进。 2）传统业务订单充足，持续增长无忧。公司在烟气治理行业龙头地位稳固。2022 年，公司签订工程合同共计97.87 亿元，期末在手工程合同达185.26 亿元，在手工程订单及运营项目为公司持续的规模性盈利能力和业务规模快速提升奠定了坚实的基础。

    风险提示：烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等。