比亚迪(002594)：12月销售数据出色 宋家族销量突破7万

事件：比亚迪公布了2022 年12 月的销售数据，共计销售新能源乘用车234598 辆，同比增长139.4%、环比增长2.0%。

    12 月销售数据出色：2022M12 中比亚迪共计销售新能源乘用车234598 辆，同比增长139.4%、环比增长2.0%，其中EV 车型销量为111939 辆，环比下滑1.73%；DM 车型销量为122659 辆，环比增长5.72%。2022 全年比亚迪乘用车累计销售186.24 万辆，同比增长155.1%，其中EV 车型全年销售91.11 万辆、DM 车型全年销售94.62 万辆。公司12 月的销售数据出色，分车型来看：

    1）高端车型占比稳步提升：2022M12 汉系列销量为30043 辆，环比下滑5.5%；唐系列销量为20165 辆，环比增长0.7%；海豹销量为15378 辆，环比增长0.1%；新款高端SUV 护卫舰07 销量为1805 辆；腾势D9 销量达6002 辆，环比增长73.9%。2022M12比亚迪的高端车销量合计占比达31.28%，环比提升0.58pct。

    2）e 平台3.0 车型表现稳健：2022M12 中元家族销量达到29468辆，环比增长0.2%；海豚销量为26074 辆，环比几乎无变化；海豹月销环比增长0.1%。2022M12 中e 平台3.0 车型销量合计达到70920 辆，较11 月销量提升了99 辆，表现依旧稳健。

    3）宋家族销量突破7 万辆：2022M12 中宋家族销量达到70079辆，环比增长9.3%，月销首次突破7 万辆，表现十分亮眼；秦家族销量为26206 辆，环比下滑7.5%；驱逐舰05 销量为6107辆，环比增长1.2%。在宋家族的拉动下，2022M12 中这三款经济型车型合计销量占比为43.65%，环比增长0.81pct。

    涨价政策有望拉动业绩超预期：从2023 年1 月1 日起，比亚迪旗下大部分车型均有2-6 千元不等的涨价，我们认为此举有望明显缓解国补退出带来的盈利压力，拉动公司业绩持续高增。

    1）随着公司产能的逐步释放，交车周期日益缩短，部分涨价后的新车订单能在2023Q1 中完成交付，拉动盈利提升；2）DM 车型退补金额相对较少，在涨价、技术升级和规模效应的共同推动下，DM-i 车型的盈利仍有望边际提升，拉动业绩超预期增长。

    持续看好公司业绩长期潜力：展望未来 3-5 年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长。1）品牌向上：公司持续通过高价格产品和精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上，如今汉、海豹等高端车已经站稳脚跟，腾势、仰望等高端品牌陆续发布，长期有助形成明显的产品溢价；2）技术创新：比亚迪深耕新能源车三电技术，不断的技术创新使公司产品持续领先、成本逐步降低，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性。因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。

    投资建议：我们预计公司 2022 年-2024 年的收入增速分别为94.85%、41.17%、35.00%，归母净利润为182.6、281.2、343.1亿元，对应当前股价，PE 分别为 41.0、26.6、21.8 倍，6 个月目标价360 元。

    风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期