比亚迪(002594)：6月销量环比微增 关注后续销售节奏

事项：

    公司发布2023 年6 月销量快报：

    1） 新能源汽车销量25.3 万辆，同比+89%、环比+5%；2） BEV 销量12.8 万辆，同比+84%、环比+7%；3） PHEV 销量12.3 万辆，同比+92%、环比+3%；4） 电池装机总量11.8 Gwh，同比+72%、环比+3%。

    评论：

    6 月销量环比微增，符合预期。6 月19 日，比亚迪宋Plus 冠军版上市，纯电售价16.98-20.98 万元、混动售价15.98-18.98 万元，较预售价格低1 万元，核心车型的更新维持了终端门店热度，腾势D9、出口销量也维持了破万水平。7月初腾势N7 将发布，海鸥、宋Plus 冠军版销量有望继续爬坡，带动整体销量趋势继续上行。2Q23 新能源汽车销量合计70.4 万辆/同比+98%、环比+27%；1H23 合计125.6 万辆/同比+94%、环比+3%，均创历史新高。

    新势力6 月交付：埃安 4.5 万辆/环比持平、理想 3.3 万辆/环比+15%、零跑 1.3万辆/环比+10%、哪吒 1.2 万辆/环比-7%、蔚来 1.1 万辆/环比+74%、极氪 1.1万辆/环比+22%、小鹏 0.9 万辆/环比+15%。

    竞品势能强劲，建议关注后续销量冲刺节奏。公司宋家族车型今年主要竞品：

    长城枭龙/枭龙MAX（5/15）、吉利银河L7（5/31）、长安深蓝S7（6/25）纷纷推出，目标15-20 万元混动家庭SUV 市场。随着竞品宣传力度的增加和热度提升，公司正面临挑战者们产品的持续冲击。建议关注公司后续销量冲刺节奏，尤其是在营销策略（加大宣传、提高优惠、下调价格等）、新品上市（腾势N7、宋L）和新品牌发布（方程豹）上的经营动作。

    中长期，持续看好公司高端化与出口的成长空间。在10-30 万元价格带，公司以全面的王朝、海洋体系产品作为主打。此外，公司陆续发布/即将发布腾势、仰望、方程豹等新品牌，目标30 万元以上高端车型市场。利用自身丰富的“技术鱼池”，切入商务/家庭/越野/跑车等细分领域，提升品牌形象和盈利能力。

    另一方面，公司瞄准欧洲/东南亚/中东非/南美等市场，持续开拓出口业务，后续随着更多车型的导出，出口销量占比也有望持续提升。在维持国内新能源销冠地位的同时，高端品牌及出口业务为公司打开了中期成长空间。

    投资建议：短期看好产品矩阵加固的量利释放；中长期持续看好公司高端化与出口的成长空间。我们维持公司2023-2025 年盈利预测：营收：6,230/8,215/9,889亿元；归母净利：253/422/527 亿元；EPS：8.70/14.50/18.11 元。

    维持预测公司2023 年目标市值1.0 万亿元，对应23 年PS 1.7 倍、PE 40 倍。

    维持A 股目标价348.0 元；考虑汇率、A/H 溢价，调整港股目标价至289.9 港元，对应A/H 溢价1.3 倍。维持“强推”评级。

    风险提示：行业价格战加剧、新能源车销量不及预期、海外市场政策风险等。