国城矿业(000688)：规划6万吨锂盐项目 坚定转型锂资源的步伐

事件

    6 月30 日，国城矿业公告公司全资子公司国城锂业拟与德阳-阿坝生态经济产业园区管理委员会签署《投资协议书》，在德阳-阿坝生态经济产业园，投资33.57 亿元建设国城锂业20 万吨/年锂盐项目一期工程。

    点评

    一期规划6 万吨锂盐项目，变更注册地至马尔康。国城矿业此次规划建设20 万吨/年锂盐项目，计划分三期实施，本次一期工程计划建设6 万吨/年基础锂盐，计划24 个月内完成项目工程建设。同时公司公告，将注册地由重庆市变更至马尔康市，坚定发展新能源产业。

    公司重要子公司马尔康的金鑫矿业拥有党坝锂矿采矿权，Li2O 资源量为67.76 万吨，平均品位1.33%。

    金鑫建设120 万吨采选产能，打开国城盈利空间。2022 年2 月国城集团与众和达成战略合作，共同推进众和股份司法重整进程，恢复公司经营能力。10 月众和股份公告金鑫矿业对原有产线进行技改扩建，扩产后采选产能约120 万吨/年，并同步推进矿证规模扩容更新。

    随着金鑫矿业的经营逐步理顺，锂矿项目确定性高，未来随着金鑫矿业的放量，国城矿业未来可期。

    海外不确定因素加剧，国内锂资源自主可控重要性凸显。我们预计2025 年全球锂资源处于紧平衡状态。目前海外政策不确定性加剧，加拿大要求中资企业剥离在加的锂矿资产，阿根廷、玻利维亚和智利正在考虑建立“锂业OPEC”。我国锂资源严重依赖进口，为维护锂资源自主可控，需加大国内资源的开发力度，让国内锂企业担当定海神针的作用。

    公司涉及的铅锌、钛白粉、白银业务均在快速扩张。（1）铅锌：

    东升庙矿业现有铅锌采选规模为200 万吨/年，目前正在提供开展技改，将规模提升至350 万吨/年。（2）钛白粉：公司计划建设年产20万吨钛白粉、100 万吨硫酸、110 万吨次铁精矿规模的资源循环综合利用项目，预计2023 年年内建成投产。（3）白银：宇邦矿业已恢复生产，采矿许可证生产规模已从60 万吨/年提升至825 万吨/年。

    盈利预测

    预计2023/2024/2025 年公司归母净利润为7.4/14.7/21.0 亿元，对应EPS 为0.66/1.31/1.88 元，对应PE 为23.0/11.6/8.1 倍。考虑到公司此前业务是传统铅锌铜业务，加之金鑫锂矿、白银、钛白粉等扩产项目逐步投产，预计公司业绩有望较快增长。维持“买入”评级。

    风险提示：

    项目进展不及预期，锂价大幅波动，下游需求不及预期。