中国能建(601868)：新型电力系统建设深度受益者 新能源转型持续推进

中国能建：着力能源电力全产业链服务的综合性集团公司是专注为能源电力、基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合性特大型集团，具有集规划、勘察设计、建设、运维、投资运营、技术服务、装备制造和建筑材料为一体的完整产业链。2022年公司实现营业收入3663.93亿元，同比增长13.67%；归母净利润78.09亿元，同比增长 20.07%。十四五期间，公司有望在火电等传统优势项目和风电、光伏、储能等新型业务领域获得新发展机遇，迎来收入业绩增长期。

    火电：电力系统“压舱石”作用凸显，依托固有优势，公司或将充分受益我国现阶段电力需求与资源禀赋决定了火电兜底保供的支撑性地位短期内不会改变。鉴于新能源电力波动性、间歇性的特点和我国"富煤贫油少气"的资源禀赋，在低成本储能大规模应用前的过渡阶段，仍需火电发挥支撑性和调节性作用，确保电力系统稳定保供。目前多地政府出台火电相关支持性政策，未来火电领域有望迎来阶段性增长。公司作为火电建设领域的排头兵，在勘察设计、施工建设方面具有较强优势，市场占有率高，境内勘察设计市场占有率超过70%；项目储备较充足，公司 2022年1月-2023 年5月已公开的中标/新签火电项目 77个，其中勘察设计服务类项目22个，施工类项目55个，已明确规模的总装机量达55.97GW风光储：“双碳”目标推进带来广阔市场，“新能源+储能”驱动公司发展加快构建以新能源为主体的新型电力系统是践行“双碳”战略目标的内在要求和必然选择，顺应碳达峰、碳中和发展大势，公司大力推动以火电为主的勘察设计和施工企业转型发展，向新能源和综合智慧能源转型。1）风电光伏："双碳”政策推动我国向清洁、可持续能源加快转型，风电光伏作为主流新能源，政策导向带来广阔增量市场，在风电、光伏领域，公司具备领先技术和全产业链优势，市场占有率较高，测算公司在风电和光伏建设领域市占率分别为27.8%和17.61%，收入增长潜力大。2）储能：电力系统正向“源-网-荷-储”转化，各地政策逐步明确新能源配储比例和十四五储能建设目标，新型储能和抽水蓄能或将迎来发展热潮。公司重点布局储能业务，拥有核心技术和丰富项目建设经验，在电化学储能、压缩空气储能、光热熔盐储能领域皆有承担重大示范项目建设的经验，且借助在火电、水电的建设技术优势和经验，积极抢抓抽水蓄能和煤电灵活性改造市场，未来随着储能建设推进，有望成为公司收入新贡献点。

    电力投资运营：公司积极开拓电力投营市场，完善全产业链优势公司或在 2025年控股新能源装机 20GW以上，推动电力投资运营业务增长。截至 2022 年底，公司控股装机 203.73 万千瓦，其中：火电 125.47 万千瓦，水电 78.26 万千瓦，风电 174.2 万千瓦、太阳能 302.1 万千瓦，生物质能发电 22.4 万千瓦。十四五末，公司力争控股新能源装机容量达到2000万千瓦以上，在2020年底140万千瓦的基础上增长10倍以上，以更快的步伐、更大的投资力度参与新能源投资运营，装机迅速增长将带来积极收人预期。公司未来将在火电/风电光伏/储能工程建设、电力投资运营等板块具有较大成长空间，在工业制造和常规水电等方面有望稳中求进，现阶段看好公司成长性。预计2023-2024年公司实现归属净利润分别为：91.0、112.6亿元，对应当前收盘价PE分别为 10.7、8.7倍，“买入”评级。

    风险提示

    1、政策推进不及预期：2、业务转型不及预期；3、原材料价格大幅波动；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。