天润工业(002283)1H23业绩预告点评：商用车曲轴连杆龙头受益行业复苏 员工持股计划彰显信心

业绩预览

    预告1H23 盈利同比增长50.4%-70.3%

    天润工业发布业绩预告：1H23 归母净利润1.97-2.23 亿元，同比增长50.4%-70.3%；扣非净利润2.1-2.3 亿元，同比增长40.0%-60.5%。对应2Q23 归母净利润0.92-1.18 亿元，环比略降或增长12.6%；2Q23 扣非净利润1.02-1.31 亿元，环比增长2.7%-32.3%。

    关注要点

    商用车曲轴连杆龙头受益行业复苏，规模效应释放业绩弹性。公司是商用车曲轴连杆龙头供应商，我们测算得到2022 年公司重卡/轻卡市占率达60%/30%。参考第一商用车网，1H23 重卡行业销量47.6 万辆，同比增长25%。根据中汽协，2023 年前5 月轻卡行业销量77.5 万辆，同比增长10.9%。我们认为，1H23 公司充分受益商用车行业beta，产品销量及收入增长，同时产能利用率提升带动规模效应释放，净利润实现同比高增。展望2023 全年，我们预计重卡/轻卡行业销量有望达到85/200 万辆，同比增长26%/24%，公司2H23 业绩有望维持1H23 强劲表现。

    布局空悬、电控转向等新兴业务，开启第二成长曲线。公司空悬业务2022年贡献收入1.97 亿元，公告显示2023 年计划投资新建1 条橡胶悬架产线、1 条半挂车空气悬架产线、1 条CDC电磁阀产线以及乘用车空气悬架实验室。2022 年1 月公司公告与万都中国签署战略合作框架协议，布局电控转向业务，协议显示未来存在成立合资公司的可能性，起步阶段以中国商用车客户为主要客户。我们认为，公司基于商用车主业的技术优势与客户资源积极布局新兴业务，开启第二成长曲线、有望贡献新的业绩增长点。

    发布员工持股计划，业绩考核指标彰显信心。2023 年5 月公司发布2023年员工持股计划，本次持股计划面向员工总数不超过244 人，其中董监高为11 人；2023-2024 年年度考核指标的目标值分别为2022 年净利润的200%/300%，对应4.1/6.1 亿元。我们认为，本次员工持股计划面向员工范围广泛，业绩考核目标合理，彰显公司经营信心，有望调动员工积极性。

    盈利预测与估值

    考虑到公司规模效应释放、盈利能力向上，我们上调2023/2024 年盈利预测18.5%/9.0%至4.2/5.7 亿元。当前股价对应2023/2024 年17.6/13.0 倍P/E。

    维持跑赢行业评级，由于盈利预测调整，给予2023/2024 年24.0/17.7 倍P/E，上调目标价18.3%至8.87 元，较当前有36.5%的上行空间。

    风险

    商用车行业产销不及预期、新兴业务开发不及预期、客户拓展不及预期。