长城汽车(601633)：产销环比改善新能源边际向上

事件概述

    公司发布6 月产销快报：长城汽车批发销量10.5 万辆，同比+3.7%，环比+3.9%。1-6 月累计批发51.9 万辆，同比+0.1%；哈弗品牌6 月批发销量5.9 万辆，同比+15.1%，环比+6.1%。

    1-6 月累计批发29.3 万辆，同比+1.3%；

    WEY 品牌6 月批发销量0.7 万辆， 同比+128.7%，环比+14.4%。1-6 月累计批发1.8 万辆，同比-17.4%；皮卡6 月批发销量1.7 万辆，同比-22.2%，环比-11.2%。1-6月累计批发10.3 万辆，同比+8.7%；

    欧拉品牌6 月批发销量1.0 万辆，同比-13.0%，环比-5.7%。1-6 月累计批发4.7 万辆，同比-20.0%；

    坦克品牌6 月批发销量1.3 万辆，同比-10.4%，环比+22.5%。

    1-6 月累计批发5.8 万辆，同比+7.8%。

    分析判断:

    新能源逐月提升 产销环比改善

    新能源转型加速，产销持续向上。公司6 月产量达11.3 万辆，同比+10.3%， 环比+11.3%，1-6 月达53.1 万辆， 同比+0.68%。长城汽车批发销量10.5 万辆，同比+3.7%，环比+3.9%。1-6 月累计批发51.9 万辆，同比+0.1%。6 月新能源车型达到2.7 万辆， 同比+110.1%， 环比+8.5%， 占比超过25%，创历史新高；其中哈弗1.0 万辆，欧拉1.0 万辆，魏牌0.7 万辆。今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4 -T 等新能源产品密集推出，我们看好长城全面发力新能源后，保持终端销售的稳步推进。

    新品持续发力 公司回归主航道

    1）哈弗品牌：哈弗6 月批发销量5.9 万辆，同比+15.1%，环比+6.1%。1-6 月累计批发29.3 万辆，同比+1.3%。哈弗枭龙系列在6 月销售6,098 辆。哈弗枭龙MAX搭载公司全新平价四驱Hi4 技术，有望凭借差异化优势持续获取市场份额；据公司表示，上市45 天，哈弗枭龙系列已经下线1.0 万辆。其他产品方面，自2 月上市以来哈弗二代大狗，哈弗大狗系列销量同步提升，今天1-6 月合计销售7.1 万辆，同比+58.9%。

    2）WEY：WEY 牌6 月批发销量0.7 万辆，同比+128.7%，环比+14.4%。1-6 月累计批发1.8 万辆，同比-17.4%；其中，魏牌蓝山月销量达到5,506 辆，环比+7.2%，上市以来累计销量达到1.2 万辆。新品方面，魏牌高山新能源MPV 将于8 月上市， 高山DHT-PHEV 配备智能电动四驱系统， 纯电续航150km。同时，魏牌新拿铁DHT-PHEV 将在9 月上市。新车配备Hi4 全新智能四驱电混技术；看好蓝山凭借优秀的产品力实现品牌向上。

    3）欧拉品牌：欧拉6 月批发销量1.0 万辆，同比-13.0%，环比-5.7%。1-6 月累计批发4.7 万辆，同比-20.0%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场，响应用户需求，驱动销量向上。

    4）皮卡：长城皮卡6 月批发销量1.7 万辆，同比-22.2%，环比-11.2%。1-6 月累计批发10.3 万辆，同比+8.7%；其中长城炮6 月销售12,087 辆，同比+6.2%；蝉联皮卡销量冠军。1-6 月长城皮卡中国终端市占率超过50%，保持国内皮卡龙头地位。

    新车型方面，23H1 长城炮、金刚炮AT 车型、火弹、龙弹等新产品陆续上市；同时中国首个6 X6 越野平台也在亮相上海车展。看好长城通过全场景多用途的产品覆盖，持续引领中国皮卡市场。

    5）坦克：坦克品牌6 月批发销量1.3 万辆，同比-10.4%，环比+22.5%。1-6 月累计批发5.8 万辆，同比+7.8%。新车型方面，6 月坦克500 Hi4-T 正式上市定价33.59 万元，搭载越野超级混动架构Hi4-T，采用2.0T 发动机和电机组合，具有408 马力功率和750N·m 扭矩，性能极佳，整体性价比优越。

    新能源加速出海 全球生态布局

    海外销量稳健，新能源出口提速。2023 年6 月，公司海外批发销量2.5 万辆，同比+85.9%，环比-0.5%。2023 年1-6 月累计出口12.4 万辆，同比+97.3%。据长城公众号显示，产品方面，23H1 哈弗H6 HEV、欧拉好猫、坦克300、坦克500 等多款车型，在约旦、澳大利亚、阿曼、马达加斯加、沙特、菲律宾、智利、柬埔寨、阿联酋等多个海外市场实现上市。渠道方面，6 月长城与全球最大的汽车经销商之一英之杰正式达成全球战略合作伙伴关系，加速拓展全球销售网络。

    投资建议

    公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025 年营业收入为1,994.6/2,437.8/2,807.5 亿元， 归母净利润为72.1/116.3/149.3 亿元，对应EPS 为0.81/1.31/1.68 元，对应2023 年7 月5 日收盘价25.74 元/股PE 为32/20/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。