中远海能(600026)：Q2同比、环比均大幅改善旺季可期-奇宝库

投资要点

    中远海能发布23H1 业绩预告：预计23H1 实现归母净利润25.6 亿元，同比增加约24 亿元，同比增长1510%；对应23Q2 归母净利润约14.6 亿元，同比增长993%，业绩略超我们预期。

    上半年运价波动剧烈，行业季节性特征淡化，淡季不淡充分印证2023 年上半年，国际油运市场传统的季节性特征淡化，运价在剧烈波动中整体表现强劲，主要源于国内需求恢复以及美湾和巴西长运距航线的贡献。

    根据波交所，2023 年1-6 月，VLCC-TD3C TCE 均值高达43,147 美元/天，同比+562%；其中，Q2 运价均值39,003 美元/天，同比+442%。按照行业规律，一般Q2 业绩主要参照3-5 月运价（51,920 美元/天），而Q1 参照的12-2 月运价中枢为34,371 美元/天。

    供给端逻辑不变，基本面持续优化

    全行业油轮在手订单仍处历史低位，其中，年初至今无VLCC 新订单，VLCC 即将进入供给真空期。船东下单意愿不强，且船台紧张，运力供给向下奠定周期向上基础。

    近期运价大幅反弹，积极因素持续累积，旺季运价高度值得期待5 月底以来，运价大幅上涨，5.30-6.20 期间，运价最高反弹至7.5 万美元/天，累计涨幅241%。我们认为或因为：

    1）沙特宣布全面上调 7 月份销往亚洲地区的原油售价，带来一波集中抢运；2）根据Vortexa，埃及红海沿岸聚集数10 艘用于浮舱储油的VLCC，而根据Kpler，埃及原油到港量增量主要来自沙特。浮舱储油导致有效运力减少，带来波斯湾局部地区供需进一步失衡。

    3）6.23 欧盟对俄第 11 轮制裁通过，主要限制 STS 转运及关闭 AIS 定位行为，有望强化石油贸易格局重构、带来运距进一步拉长。

    盈利预测与估值

    当前油运已处高景气阶段，随着炼厂集中检修完成、传统旺季即将到来，我们继续看好下半年运价持续上行，预计2023-2025 归母净利润67、81、73 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示

    全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。

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