王府井(600859)：有税主业上半年复苏良好离境市内免税店政策仍有期待-奇宝库

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    公司公告：王府井发布2023 年中报业绩预告。公司预计2023 年上半年实现归母业绩4.90-5.40 亿元，同比增长29-42%，预计实现扣非业绩4.50-5.00 亿元，同比增长180-212%。

    国信社服观点：1）公司预计上半年业绩增长29-42%，Q2 扣非业绩预计基本恢复至2021Q2 同期水平（按王府井+首商合并后业绩计算），也与2019Q2 王府井+首商股份的扣非业绩基本相当，恢复良好；2）从各业态来看，公司奥莱业态领先恢复，核心在于公司过去三年重点发力奥莱项目，新增部分项目或改造升级，且高性价比的奥莱模式目前消费环境下相对较受青睐；2）国企改革考核强化和股权激励等要求下（2023/2024 对原王府井业务不含首商扣非业绩要求分别为9.39/10.11 亿元），公司经营管理有望更积极主动，积极巩固优势项目盈利，推动亏损项目减亏，积极降本增效，有税主业全年业绩仍有期待。3）三胞集团最新减持已经到5%以内，未来影响预计逐步弱化；4）虽然公司此前股价有所调整，我们预计主要与国人离境市内店政策节奏预期延后及外部消费环境相关。但结合中报业绩预告，今年有税主业仍实现稳健良好复苏。综合考虑上半年的突出表现和短期外围环境的不确定性，我们暂维持公司2023-2025 年EPS至0.93/1.17/1.37 元，对应PE22/17/15x。未来伴随出境游复苏，国人离境市内免税政策仍有期待，公司作为北京国资旗下唯一拥有免税经营全牌照的企业，未来新政下有望开启全新发展机遇，维持“买入”。

    风险提示：宏观经济政治、疫情等系统性风险，新项目落地不及预期、市场竞争加剧，股东减持风险等。

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