本报告导读：
公司利润率虽然仍处在下行通道，但下行幅度收窄；于此同时ROE止跌回升，证明公司在持续加快在手项目，积极换仓至高能级城市。
投资要点：
业绩符合预期，维持增持评级。2023年上半年公司实现营业收入1384亿元，同比增长24.9%；实现归母净利润120 亿元，同比增长10.8%；维持2023~2025 年EPS 分别为1.69/1.87/1.86 元，鉴于当前土拍市场和融资环境，利好央国企房企，公司也在聚焦核心城市换仓，维持增持评级，维持目标价20.66 元，对应2023 年PE 为12.2X。
虽然利润率依然处在下行通道，但下行幅度收窄。2023年上半年，公司的营业利润率从2022 年同期17.3%下滑3.2 个pct 至14.2%，归母净利润率从2022 年同期9.8%下滑1.1 个pct 至8.7%，虽然利润率还在下行但是下行幅度收窄。考虑到公司营业总收入同比增长24.9%，营业利润同比增长2.1%，利润总额同比增长2.4%，而归母净利润同比增长10.8%，说明公司少数股东损益占比在下降，受益于公司拿地权益比的稳步提升。
当前央企国企在土拍和销售市场是主力军，公司在核心城市的强投资力度预期带来较好的销售增速。虽然公司土地投资强度2023年降了下来，但拿地聚焦高能级城市，公司的拿地均价也从2022 年同期的15602 元/平米大幅提升至20259 元/平米。
ROE止跌回升，提升在手项目周转。公司ROE 同比上升0.61 个pct，证明公司在持续加快在手项目的去化，积极换仓到高能级城市。
风险提示：公司去化下行；存货跌价损失计提大幅增加。
保利发展(600048)：结算加快 积极换仓
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