亚太股份(002284)：智能化受益标的 业绩同比高增！

投资要点

    公司公告：公司发布2023 年半年度业绩预告，业绩符合我们预期，2023年上半年公司预计实现归母净利润6500~7300 万元， 同比+103%~+127% ， 实现扣非归母净利润3850~4650 万元， 同比+100%~+141%。其中，2023 年Q2 预计实现归母净利润2680~3480 万元， 同比+224%~+320% ， 环比-30%~-9% ， 实现扣非归母净利润1239~2039 万元，同比+2036%~+3415%，环比-53%~-22%。

    客户结构优化，自主车企放量推动公司业绩同比提升。2023 年4-5 月份公司核心客户吉利/长安/上汽通用五菱分别实现产量23.0/21.3/9.7 万辆，同比上年分别+37%/+43%/-19%，自主品牌产量同比高增叠加高附加值电子产品放量推动公司业绩同比高增。2023 年Q2 下游整车行业价格战延续，一定程度上挤压了上游供应链的盈利空间，2023 年Q2 公司净利润环比有所下降。

    汽车智能化趋势打开线控制动市场空间，One Box 产品屡获定点。2023年上半年，公司分别获得国外某整车企业新能源汽车平台One Box 定点及东风乘用车P57 项目One Box 定点。汽车智能化东风已至，更高级别自动驾驶对底盘控制提出更高要求，公司作为少数一批实现线控制动产品量产的国产制动厂商，有望抓住行业机遇实现One Box 线控制动产品装机量快速提升。

    客户拓展+配套价值提升，远期天花板进一步打开。客户层面，公司获得合资客户两款车型制动钳总成供应商，项目将于2025 年量产，生命周期销售金额约为4.45 亿元，公司实现自主+合资客户全方位布局；产品层面，公司获得国内头部自主品牌逐渐成前盘式制动器带转向节、后制动器总成（带EPB）供应商，预计2024 年量产，生命周期销售金额约为11.98 亿元，公司从单一制动产品供应商逐步转型为制动系统全产品供应商，产品实力得到认可，单车配套价值大幅提升。

    盈利预测与投资评级： 我们维持公司2023-2025 年营收预测为49.55/58.72/72.33 亿元，同比分别+32%/+18%/+23%；维持2023-2025 年归母净利润预测为1.79/2.57/3.32 亿元，同比分别+163%/+44%/+29%，对应PE 分别为41/29/22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车行业销量不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。