同庆楼(605108)：23H1业绩符合预期 经营韧性凸显

事件概述

    公司发布 2023 年半年度业绩预增公告，预计 2023H1 实现归母净利润 1.25-1.70 亿元，同比增长 493.32%-702.78%；扣非归母净利润 0.90-1.21 亿元，同比增长 625.27%-881.20%。

    分析判断：

    业绩符合我们预期，公司经营韧性凸显

    单 Q2 来看，预计公司实现归母净利润 0.53-0.97 亿元，扣非归母净利润 0.28-0.60 亿元，同比扭亏为盈，主要系去年同期受疫情影响，公司门店阶段性暂停堂食导致业绩承压。公司定位于大众聚餐与宴会服务，需求相对较为刚性，在今年上半年消费市场总体弱景气的情况下业绩表现依然靓丽，凸显了公司的经营韧性。

    鲜肉大包开放加盟，早餐+预制菜的社区零售新模式据挖贝网消息，Q2 公司首次开放鲜肉大包连锁店加盟，首批在合肥地区开放加盟商 100 家；鲜肉大包店开在社区，包括面点、各种肉包烧麦及预制菜等产品。据公司 2022 年年报，截至 2022 年底公司已有鲜肉大包店 20家，未来随着加盟模式的成熟，鲜肉大包门店有望快速在全国复制，并加速食品业务的放量，打造公司新增长极。

    餐饮+宾馆+食品业务三轮驱动，公司进入加速发展期公司利用同庆楼大型餐饮的优势不断延伸产业链，目前已形成餐饮、宾馆（富茂）、食品三项业务互相驱动、互相促进的发展格局：1）同庆楼门店盈利能力较强，今年起拓店进入快车道，据公司 2022 年年报，预计今年全年新开 4-8 家门店，并拓展 10 家门店物业作为新店储备。2）宾馆业务构建直营门店与委托管理双模式驱动，据公司 2022 年年报，预计今年全年新开 2-4 家门店，并发展经营委托管理项目 1-3 家。3）产品+渠道+供应链多维发力食品业务，产品上不断完善六大产品体系，全面提升产品力；深度运营渠道，打造线下商超直营+线上带货代销运营+经销商赋能为一体的销售渠道；筹建臭鳜鱼、面点、大厨菜三大食品工厂及配套物流配送基地等，全面提升食品公司的供应能力。

    投资建议

    公司经营韧性较强，我们维持此前盈利预测，预计 2023-2025 年营收分别为 23.68/30.44/36.44 亿元，EPS 分别为 1.04/1.48/1.90 元，2023 年 7 月 11 日收盘价（35.17 元）对应 PE 分别为 33.7/23.8/18.5 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    食品安全风险，结婚率大幅下降，门店拓展不及预期