均胜电子(600699)：业绩超预期关注智能驾驶星辰大海-奇宝库

事件：2023 年7 月11 日，均胜电子公告，预计上半年净利润约4.75 亿元，将实现扭亏为盈。汽车电子业务持续强劲增长，预计2023 年上半年实现营业收入约83 亿元，同比增长约24%；汽车安全业务稳步增长，预计2023 年上半年实现营业收入约187 亿元，同比增长约15%。

    业绩环比增长38%，复苏势头强劲，利润端弹性可期。根据公司业绩预告，公司2023Q2 实现收入138 亿元，同比增长23%；实现归母净利润2.75 亿元，同比增长429%，环比增长38%。表现了一方面公司汽车安全业务正在稳步复苏，收窄亏损释放利润；另一方面公司汽车电子业务依托技术实力持续拓客签单，贡献成长。我们认为，公司业绩逐季改善印证了复苏势头强劲，利润端弹性可期。

    全球布局保障公司业务韧性，在手订单充足发展能见度高。公司客户以全球龙头车企为主，2022 年公司收入中76%来自于国外，全球业务布局之下，公司业务发展与单一市场系统性风险的相关性弱，业务韧性强。订单方面，根据公司2022 年年报，公司2022 年新获全生命周期订单超760 亿元，其中800V高压快充、智能网联等新兴业务领域产品取得了较大的突破。

    首款智能驾驶域控产品nDriveH，采用高通骁龙芯片平台，AI 算力高达200TOPS。根据公司官网及公众号，nDriveH 是全球首批基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片平台的自动驾驶硬件解决方案，基于软硬件深度融合的行泊一体设计，AI 芯片算力高达200TOPS，可支持3L5R12V12U，实现HPA、NOP、HWA 等自动驾驶场景。产品拥有高性能、全冗余、全路径ASILD的特性，具有强算力、全方位感知和双芯片结构设计的特质，并通过最高等级功能安全认证，同时在轻量化、功耗和可靠性等方面表现出色。

    投资建议：公司汽车安全业务进入整合尾声，业务发展边际向好；汽车电子业务伴随智能化、电动化的产业趋势，业务合作与下游订单均处于高景气期；营收与业绩端触底反弹可期。我们预计公司2023-2025 年分别实现收入539、593、651 亿元，实现归母净利润10.6、16.4、23.2 亿元，对应当前PE 估值分别为26x、17x、12x，维持“增持”评级。

    风险提示：汽车智能化、电动化发展不及预期风险；汽车安全行业发展不及预期风险；原材料和运费大幅上涨的风险；宏观经济下行风险。

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