同庆楼(605108)：上半年净利润预告高增长 业绩释放与加速开店逐步验证

事项：

    公司发布业绩预告，2023H1 公司实现归母净利润12,529-16,952 万元，同比增长493%-703%；扣非归母净利润8,952 万元-12,111 万元，同比增长625-881%。

    国信社服观点：

    1）2023Q2 净利润靓丽增长，淡季表现有望超Q1。单Q2，公司归母净利润5300-9723 万元（中值约7512万元vs Q1 7229 万元），较19Q2 增长29%-136%（中值约82%），如按中值计算，略好于我们此前中报前瞻中的预测；扣非净利润2828-5987 万元（中值约4407 万元），估算较19Q2 增长8%-128%（中值约68%），主要系疫后新开店有效承接回暖的宴会、商务活动及亲友聚餐等需求。

    2）区域红利&模型优异，横向比较优势突出。尽管当前消费环境呈现渐进复苏趋势，但公司聚焦经济活力相对领先的安徽等地，宴会及聚餐需求显著释放，且公司品牌影响力和门店模型良好，客单价预计仍保持稳定，恢复表现在餐饮上市公司中一枝独秀。

    3）三轮驱动成长，开启加速发展周期。公司以餐饮业务为基础，拓展宴会+酒店的富茂模式以及共享餐饮供应链的食品预制菜等业务，三轮共同驱动成长。当前传统餐饮扩张提速（全年4-8 家），且异地储备店充足；酒店模型已初步验证，直营与委托双线并举扩张，若后续潜在上海项目成功开业并爬坡，则有望为打开全国市场奠基。今年系公司上市后首个正常经营年，在外围环境不确定下，公司仍维持全年扩张规划，进一步体现对新富茂及原有门店模型的信心，验证公司核心竞争力。此外，食品业务逐步起量，有望构筑新成长曲线。整体上已进入发展快车道。

    4）投资建议：目前业绩预告区间较大，因此暂维持2023-2025 年EPS 为1.06/1.46/1.89 元，对应PE 为33/24/19x。老字号餐饮宴会龙头，过去三年门店规模显著扩容构筑复苏基本盘，中报进一步验证业绩兑现能力，助力提振后续业绩增长信心。并且，在上市平台支持下，公司今年进入加速发展周期，传统大店异地复制+新富茂模型直营委托管理并举扩张+食品业务逐步放量，共同助力打开中线成长空间。总体而言，在消费渐进复苏中业绩表现仍较突出且门店持续扩张提速，有望提供估值向上弹性，维持“买入”评级。

    风险提示

    结婚率下降；新店拓展不及预期；新模型及原有门店模型异地验证不及预期；食品扩张不及预期；原材料、人工成本、租金成本上涨；股东解禁减持风险。