国光股份(002749)：23H1收入同比增8.94% 扣非归母净利同比增24.67% 盈利能力回升

23H1 收入同比增8.94%，扣非归母净利同比增24.67%，盈利能力回升。2023年上半年，公司实现营业总收入9.54 亿元，同比增长8.94%，归母净利润为1.69 亿元，同比增长20.11%，扣非归母净利润1.63 亿元，同比增长24.67%。

    2023 年上半年，公司的毛利率和净利润率较2022 年同期均实现了增长，产品利润空间的扩大主要受上游原料价格波动影响，另外公司产品销量增加对业绩增长也产生了正向影响。

    二季度业绩增长有所放缓。2023 年二季度，公司实现营业收入6.19 亿元，同比下降2.82%，归母净利润1.14 亿元，同比增长14.65%，扣非归母净利润1.09 亿元，同比增长10.92%。2023 年二季度公司毛利率42.49%，同比提升1.3 个百分点，环比提升3.1 个百分点，净利率19.79%，同比提升3 个百分点，环比提升2.2 个百分点。

    多品牌运作，园林业务实现增长。公司目前实施多品牌运作，有四川简阳、重庆永川、山西绛县、河南鹤壁、河南安阳五个产品生产基地，国光农资、国光园林、依尔双丰、浩之大、依尔全丰五大营销业务板块。多品牌运作有利于每个品牌在不同应用作物上覆盖空白作物和空白市场，增加市场占有率，提升公司的竞争力。23 年上半年，国光园林实现营业收入1.67 亿元，同比增长12.8%，净利润3585 万元，同比增长58.9%。

    植物生长调节剂行业规模增加。根据公司23 半年报援引中国农药工业协会的统计，截至2022 年12 月底，我国有植物生长调节剂生产企业451 家，有效登记的植物生长调节剂产品1434 个，同比增长3.91%，占农药产品登记数量的3.19%，登记对象涉及141 种作物，主要用于调节生长、增产、脱叶等。

    植物生长调节剂具有低成本、效益高、环境友好的优点，近年来随着我国农业的不断发展，植物生长调节剂市场需求逐年增加。我国植物生长调节剂行业市场规模从2016 年的58.1 亿元提升至2021 年的96.1 亿元，年复合增长率约10.6%，高于农药行业增长率。

    盈利预测。我们预计2023-2025 年公司净利润分别为2.57、3.10 和3.64 亿元，对应EPS 分别为0.59、0.71、0.84 元。参考同行业可比公司估值，给予23 年20-25 倍PE，对应合理价值区间为11.8-14.75 元，维持优于大市的评级。

    风险提示。产品价格波动，下游需求不及预期。