北方导航(600435)：核心业务保持增长盈利能力持续提升-奇宝库

事件描述

    北方导航公司发布2023 年中报。2023 年上半年公司营业收入为17.22亿元，同比增长4.57%；归母净利润为1.47 亿元，同比增长25.26%；扣非后归母净利润为1.42 亿元，同比增长74.52%；负债合计34.61 亿元，同比增长6.38%；货币资金14.57 亿元，同比增长5.08%；应收账款27.63 亿元，同比增长27.12%；存货7.77 亿元，同比减少8.76%。

    事件点评

    营业收入保持增长，盈利能力持续提升。母公司军民两用产品业务订单增加，2023 年二季度营业收入同比增长6.22%。公司聚焦主业，加快推动智能工厂建设，提质增效，2023 年上半年毛利率同比提升5.98 个百分点达到26.82%，净利率同比提升1.28 个百分点达到9.59%，盈利能力持续提升。

    加大研发投入，强化成本管控。公司加强原创性引领性技术攻关，加快推进自主研发，2023 年上半年研发费用同比增长42.96%，研发费用率提升1.64 个百分点达到6.12%。公司强化重点成本管控，内部挖潜压降各相关费用支出，销售费用率同比减少0.42 个百分点达到1.64%，管理费用率同比减少0.89 个百分点达到6.36%，财务费用率同比减少0.17 个百分点达到-0.37%。

    投资建议

    预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.19\0.29\0.43，对应公司8 月9日收盘价10.25 元，2023-2025 年PE 分别为54.7\35.0\24.1，维持“买入-A”评级。

    风险提示

    精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。

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