美的集团(000333)：拟H股上市双平台有望助力全球市场开拓-奇宝库

事件：美的集团于8 月9 日晚间发布公告，公司正在对境外发行证券（H股）并上市事项进行前期论证，预计不超过发行完成后公司总股本的10%。

    点评：

    美的是一家覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和其他创新业务的全球化科技集团，已建立ToC 与ToB 并重发展的业务矩阵。截至2022 年末，美的在全球拥有约200 家子公司、35 个研发中心和35 个主要生产基地，在海外设有20 个研发中心和18 个主要生产基地，遍布10+个国家，海外员工约3 万人。公司赴港上市，有望借助国际资本打开国际市场，完善海外员工激励机制，将为海外ToC、ToB 业务开展带来便利，推动美的从中国本土化企业向全球化企业的突破，构建全球化产业链能力，扩大品牌的国际影响力。

    短期来看，我们预计美的赴港上市实际发行股份比例较小，对A 股摊薄效应或较为有限。中长期维度看，此前美的集团股票外资持股比例多次达到28%，触及深股通持股比例上限。若公司赴港上市，未来摆脱A 股股票陆股通境外持股比例不得超过28%、外资整体持股不得超过30%限制，拓宽融资渠道。

    投资建议：美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，海外维持OEM 优势并大力建设自有品牌销售网点，渠道层级精简+电商发展推动扁平化。2）ToB 业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB 领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计公司23-25 年归母净利润337/372/407亿元（维持前值），对应PE 11.7x/10.6x/9.7x，维持“买入”评级。

    风险提示：公司是否实施前述发行事项，以及具体实施方案、实施方式和完成时间仍有重大不确定性；原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。

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