众信旅游(002707)：文旅部再度放开出境团队游；关注业务复苏节奏

公司近况

    8 月10 日文旅部发布恢复出境团队旅游第三批名单，包括韩国、日本、美国等78 个目的地国家1。我们认为公司旗下出境团游产品线将进一步丰富。

    评论

    文旅部发布恢复出境团队旅游第三批名单，有助于出境游需求的进一步释放，关注供给爬坡下出境团队游的进一步复苏。8 月10 日文旅部发布恢复出境团队旅游第三批名单，目的地国家共78 个，其中包括韩国、日本、美国、澳大利亚等热门旅游目的地国家1。至此中国公民出境团队游目的地增至138 个，基本涵盖主要出境游目的地。而在此之前，中国人出入境游受制于供给端限制（如航班、签证和目的地接待设施等），恢复节奏低于年初预期（航旅纵横数据显示8/1-8/7 国内航司出入境旅客量恢复至2019 年同期约55%2；我们估计6 月中国人赴日本和韩国的出境客流分别恢复至2019 年同期约23.7%和35.4%）；而此时正当暑期旺季，以及下半年有为时8 天的中秋国庆假期，我们认为此次出境团队游的进一步放开有助于需求的持续释放，并建议关注供给爬坡下出境游的进一步复苏。

    我们认为出境团队游的进一步放开有望丰富公司旗下出境团游产品线，关注收入和业绩的逐步爬坡。2Q23 公司预告归母净利润约为150-650 万元，实现疫情以来首次单季度盈利；从公司业务恢复角度来看，随着五一假期和端午假期出游需求释放，2Q23 欧洲线（如瑞士、法国、意大利、西班牙、葡萄牙等）等热门长线目的地产品销售情况良好，阿联酋、泰国等短线目的地的市场份额有望进一步提升3。我们预计此次出境团队游的进一步放开有望促进公司旗下出境团游产品线的进一步丰富，有助于推动营业额的持续恢复。中长期来看，我们认为公司在资源把控、产品研发、渠道建设和品牌认知等方面仍维持较强竞争力，预计业务复苏节奏或快于行业整体，建议关注收入和业绩的逐步爬坡。

    盈利预测与估值

    考虑出境游业务稳步复苏，上调2023 年收入预测44%至31.72 亿元、盈利预测由净亏损0.71 亿元上调至净亏损0.09 亿元；上调2024 年收入预测14%至73.85 亿元、上调盈利预测50%至1.04 亿元。当前股价对应2.7 倍2023 年P/S和1.1 倍2024 年P/S。维持中性评级，上调目标价12%至9.4元，上行空间9%，对应2.9 倍2023 年P/S和1.3 倍2024 年P/S。

    风险

    出境游供给恢复不达预期；消费力修复不达预期。