华大智造(688114)：核心业务超预期测序仪板块增长强劲-奇宝库

1H23 亏损高于我们预期，核心业务板块增长超预期公司公布1H23 业绩：收入14.43 亿元（-38.86% YoY）；归母净亏损0.98亿元（-128.52% YoY）；扣非净亏损1.36 亿元（-139.53% YoY），亏损高于我们预期，主要因1H22 有新冠相关业务的同比高基数效应但1H23 加速出清；核心测序仪板块增长超预期，主要因新增装机数快速增长。

    发展趋势

    2Q23 核心测序仪板块增长强劲，新增装机数快速增长。1H23，公司测序仪板块实现收入10.98 亿元（+39.89% YoY），我们测算得到2Q23 单季度测序仪板块收入6.67 亿元（+66.71% YoY），增长强劲。此外根据公告，公司1H23 内全球新增测序仪销售装机总数同比增长63%，而针对最新推出的高端T20 机型，目前国内外累计意向客户近10 个。我们认为，公司产品市场认可度持续提高，有助于公司快速提升国内外份额，而在设备快速装机上量的同时，也有望为后续试剂爬坡上量及基本面改善奠定基础。

    单二季度实现盈利，一次性影响加速出清。根据公告，1H23 期间公司实现收入14.43 亿元（-38.86% YoY），主要因实验室自动化业务销售下降87%，新业务销售下降68%，新冠相关一次性影响加速出清，而在实验室自动化业务中，与公共卫生防控不相关的常规业务实现收入7679 万元，环比2H22 增长25.32%，展现出回归常态后良好的业务韧性。另一方面，公司上半年亏损0.98 亿元，单二季度实现盈利约0.52 亿元，扣除汇兑损益和财务利息收入后，虽仍亏损但环比大幅收窄，内生性经营表现持续向好。

    全球供应链体系逐渐完善，市场竞争力有望持续提升。根据公告，2023 上半年华大智造在拉脱维亚里加生产基地的基因测序仪和测序试剂生产线正式启用，实现了海外基因测序仪和测序试剂的量产，逐步实现对美国和欧洲市场的合法合规供应，满足海外客户对原产地的要求，未来或逐步实现欧洲客户所需测序仪和测序试剂的本地化供应。1H23，华大智造新增客户近200家；截至1H23 末，公司产品已销往全球90 多个国家和地区，累计服务超过2400 个用户。详细点评请参考报告第三页

    盈利预测与估值

    我们下调2023/2024 年净利润83.5%/63.6%至0.50/1.51 亿元，主要考虑到新冠一次性影响快速出清。同时，考虑到新冠相关业务此前市场并不给予估值，我们预计出清后有助于公司估值体系更加聚焦核心测序仪业务板块，同时研发创新投入有望塑造长期市场竞争力，加速国产替代逻辑兑现，我们暂维持目标价110.0 元（基于DCF 估值），较当前股价有28%的空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    下游应用需求不及预期，产品研发及商业化进展不顺，行业竞争加剧。

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