澳华内镜(688212)：AQ-300放量表现亮眼 公司业绩有望持续高增

投资要点

    中报业绩超预期：公司发布2023 年中报，2023H1 实现收入2.89 亿元（+73%，同比增速，下同）、归母净利润0.38 亿元（+651%）、扣非归母净利润0.33 亿元（+2034%）；2023Q2 单季度实现收入1.64 亿元（91%）、归母净利润0.22 亿元（1197%）、扣非归母净利润0.17 亿元（9024%）。2023H1 业绩增长超预期，主要因为公司持续加强AQ-300 营销推广，实现快速放量，带动公司业绩高速增长。

    公司归母净利润及扣非归母净利润增长幅度较大，主要系上年同期基数较低所致。

    营销体系+学术推广助力，AQ-300 放量表现亮眼。分业务来看，2023H1 公司内窥镜产品收入2.85 亿元（+71%），内窥镜维修服务收入0.04 亿元（+280%），业绩实现快速增长。其中，内窥镜产品收入中内窥镜设备收入2.77 亿元（+80%），内窥镜诊疗耗材收入0.08 亿元（-40%）。公司持续加快营销体系建设，截至2023H1，已建立广东、河南、安徽等16 个营销分公司，并建立33 个营销服务网点，有效提升公司产品覆盖面。同时，上半年持续推进多场学术推广活动，围绕AQ-300 系列开展了一系列专题活动（内镜培训班、案例分享、规范化诊疗讲座等）。得益于营销体系搭建+学术推广助力，公司AQ-300 实现快速放量，我们预计未来随着临床端对国产产品认可度提升，国产政策倾斜下AQ-300 将维持快速增长，加速进口替代。

    持续加大研发投入，产品加速迭代增强竞争力。2023H1 公司研发投入6960.15万元（+89%），且拥有研发人员229 人，占公司总人数24%，研发人员队伍不断壮大。2023 H1 公司结合临床端的反馈，对AQ-300 系列进行持续的迭代，改善操控性能、操作手感、稳定性等多方面性能，获得终端认可。同时，推出全新十二指肠内镜，视野更清晰，便于后续操纵，不断丰富AQ-300 配套的镜体种类，提高产品竞争力。

    投资建议：我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.89/1.39/1.99 亿元，增速分别为311%/56%/43%，对应PE 分别为83/53/37 倍。

    考虑到公司重磅产品AQ-300 快速放量，公司业绩预计将持续高增长，维持“增持”建议。

    风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发进度不及预期风险。