晶晨股份(688099)：二季度重回上行通道 多产品线开拓新增长点

事件：8 月14 日，晶晨股份发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营收23.50 亿元，同比下降24.36%；实现归母净利润1.85 亿元，同比下降68.41%；实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比下降71.88%。其中Q2 单季度公司实现营收13.15 亿元，同比下降19.12%，环比上升27.05%，实现归母净利润1.54 亿元，同比下降50.93%，环比上升406.86%。

    重回新一轮上行通道，各产品线收入环比增长。2022 年以来的全球经济及行业需求疲软仍未完全恢复，但公司已走出下行周期低谷，重回新一轮业绩上行增长通道， 2023 年二季度公司各产品线在A 系列、T 系列和W 系列引领下实现了不同程度的环比增长，Q2 单季度实现营收13.15 亿元，环比上升27.05%。

    公司23Q2 毛利率33.07%，环比下滑4.33pct，而公司上半年实现汇兑损益以及利息收入1.14 亿元，净利率改善明显。随着未来消费电子逐步复苏，公司加快新品导入、开拓新市场，并依托技术沉淀和全球优质客户优势，公司下半年业绩有望持续增长。

    持续高研发投入，多产品线新品开拓新增长点。2023 年上半年公司投入研发费用6.08 亿元，同比增长7.39%，研发人员同比增加170 人，巩固公司SoC核心技术壁垒。公司SoC 新品进展顺利：1）S 系列：公司发布首颗8K 超高清SoC 芯片，集成64 位多核CPU 及自研NPU，支持4K GUI、intelligent-SR 等功能。2）T 系列：公司新一代T 系列高端芯片采用12nm FINFET 工艺，最高支持8K 硬件解码，出货量持续增长。3）W系列：公司第二代Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R，BT 5.4）于2022 年12 月已预量产，将与公司主控SoC 平台适配并配套或独立销售，具备更广阔的应用领域，有望进一步提升公司无线连接芯片业绩增速。公司开拓智能影像、汽车电子、无线连接等新下游市场增长点，汽车电子芯片已进一步导入包括极氪汽车、创维汽车在内的国内多个车型。

    全球化经营优势显著，拓展优质客户群。公司是智能机顶盒芯片、智能电视芯片等领域领导者，坚持国际化战略，全球业务进一步拓展，不断开拓外海市场，持续累计全球丰富、稳定且优质的客户群。公司S 系列产品已获得亚马逊、谷歌等流媒体系统认证和多个国际主流条件接收系统（CAS）认证，系列方案客户包括小米、阿里巴巴、中兴通讯、谷歌等知名厂商；T 系列方案客户包括海尔、TCL、腾讯、联想、Sky 等国内外厂商；A 系列方案广泛应用于爱奇艺、亚马逊、Sonos、Zoom 等知名企业；汽车电子芯片客户包括宝马、林肯、Jeep、创维等知名车企。

    投资建议：我们预计23/24/25 年公司归母净利润分别为8.26/11.03/14.02亿元，对应现价PE 为43/32/25 倍，公司保持高强度研发，技术实力国内领先，产品获客户认可度高，并不断开拓海外市场，拓展新产品线，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；新产品开发不及预期的风险。