常熟银行(601128)：业绩稳健高增资产质量进一步夯实-奇宝库

事件公司发布了2023 年半年度业绩快报。

    业绩稳健高增，盈利能力实现提升 2023H1，公司实现营业收入49.14 亿元，同比增长12.35%；归母净利润14.5 亿元，同比增长20.73%；年化ROE（加权平均）达12.4%，同比提高0.68 个百分点；基本EPS 为0.53 元，同比增长20.45%。相较于一季度，公司营收和净利延续两位数高增，盈利水平实现改善，预计受益于资产端扩张和负债成本压降影响。

    资产负债表持续扩张，结构优化截至6 月末，公司总资产3178.14亿元，较年初增长10.4%，贷款总额2146.7 亿元，较年初增长10.98%，占总资产比重67.55%，较年初提升0.35 个百分点。考虑到个人经营性贷款仍然是零售贷款的主要来源且持续向小向下沉，公司总体议价能力突出，二季度小微贷款接续发力，有望对定价形成有效支撑。负债端存款继续实现较快增长、占比提升，叠加监管持续引导存款利率下行，有助改善成本、稳定息差。截至6 月末，公司总负债2926.21 亿元，较年初增长10.94%，总存款2422.09 亿元，较年初增长13.84%，占总负债比重为82.77%，较年初上升1.85 个百分点。

    资产质量进一步夯实，风险抵补能力增强截至6 月末，集团贷款不良率0.75%，较年初下降0.06 个百分点，继续保持同业较优水平；集团拨备覆盖率550.45%，较年初提升13.68 个百分点，进一步增厚风险抵补能力。

    投资建议公司坚持支农支小市场定位，小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔，个人经营性贷款发展迅速，NIM 领先。

    资产质量优异，拨备覆盖率优于同业，风险抵补能力强劲。公司通过ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务，有效管控不良风险，助力信贷扩张，同时借助异地分支机构和村镇银行等形式拓展业务空间，未来业绩增长空间可期。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2023-2025 年BVPS 9.2 元/10.41 元/11.9 元，对应当前股价PB 0.77X/0.68X/0.59X。

    风险提示宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。

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