九丰能源(605090)2023年半年度报告点评：内生外延加速发展 “两翼”竞争力持续深化

事件：2023 年8 月14 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入110.47 亿元，同比下滑14.75%；实现归母净利润7.12 亿元，同比增长11.04%；实现扣非归母净利润7.74 亿元，同比增长19.94%。

    23H1 非经常性损益为-0.62 亿元，主业盈利能力增强。2023H1，由于LNG和LPG 产品价格下降，公司收入下滑；公司非经常性损益为-0.62 亿元，主要是衍生金融工具产生浮亏导致公允价值亏损、以及处置交易性金融资产取得负投资收益所致。然而，公司主业盈利能力增强，上半年实现毛利率9.80%，同比增长2.59pct；实现归母/扣非归母净利率6.45%/7.01%，同比上升1.50pct/2.03pct。

    23Q2 扣非归母净利润同比高增，环比季节性回落。2023Q2，公司实现营业收入45.74 亿元，同比下滑23.03%，环比下滑29.35%；实现归母净利润2.61亿元，同比增长4.84%，环比下滑42.24%；实现扣非归母净利润3.25 亿元，同比增长26.91%，环比下滑27.73%。

    海气提效，陆气提产，清洁能源资源不断扩充。公司持续构建“海气+陆气”

    双资源池。海气方面，根据海气价格回落及上游资源投放情况，与多家国际知名能源供应商洽谈新的长约合作，积极推动公司核心资源量提升工作；陆气方面，森泰能源于2022 年实现并表，从而公司可自主控制的LNG 产能规模达到70 万吨/年，2023 上半年公司自产LNG 达到31 万吨，且公司设立西南资源中心和西北资源中心，继续扩充陆气调节资源量。

    内生外延，能源服务业务快速发展。2023H1，公司井口天然气回收利用配套服务作业量达19 万吨，且单吨服务收益保持基本稳定，保障能源服务业务稳步增长。此外，公司积极推动川西名山首期20 万吨液化天然气清洁能源基地能服项目投建，已完成项目立项备案，后续将继续推进环评、审批等前期准备工作；2023 年8 月，公司完成对河南中能重组并取得其70%股权，强化在天然气辅助排采及低压低效井综合治理等方面的能源作业服务的技术实力和核心竞争力，目前河南中能在运营超过80 口天然气井。

    氢氦业务筹备提速，项目有望加速落地。氦气方面，2023H1 公司高纯度氦气实现产销量约13 万方，较上年同期增长51%；且公司在推进新提氦工厂的建设以提升产能，积极布局液氦槽罐等资产以建立液氦进口业务全产业链。氢气方面，公司完成对正拓气体重组并取得其70%的股权，有效提升公司多种制氢技术实力和氢气运营管理能力，推动氢能产业加速落地。

    投资建议： 我们预计， 2023-2025 年公司归母净利润分别为13.19/15.41/18.17 亿元，对应EPS 分别为2.11/2.46/2.91 元/股，对应2023年8 月15 日股价的PE 分别为11/9/8 倍。公司不断扩充海气和陆气资源，内生和外延快速推进能源服务和特种气体业务，且上半年业务发展成效显著，利润实现大幅增长，上调评级，给予“推荐”评级。

    风险提示：LNG 价格大幅波动的风险，项目投产进度不及预期，衍生品投资的套期保值风险。