投资要点
事件：公司发布2023 年半年报，公司实现销售收入32.55 亿元（同比+10.16%），实现归母净利润6.22 亿元（同比+32.83%），实现扣非归母净利润6.13 亿元（同比+30.78%）。
点评：公司利润符合预期，整体保持较快增长态势，CDMO 业务持续保持高增速，管线稳健增长，大订单市场空间扩张可期，产能扩张顺利，全球布局进一步深化，CDMO 业务占比提升后毛利率提升明显，各项期间费用率保持稳定。
盈利预测与估值：公司持续深耕CDMO 业务，随着重磅产品商业化阶段的放量、各项先进技术平台的升级以及产能的扩增，公司市场竞争优势将得到进一步释放，CDMO 占比的提升也将带来盈利能力的持续提升，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为1.34 元、1.76 元和2.35元，对应2023 年08 月14 日收盘价的市盈率分别为21.0X、16.0X 和12.0X，维持“增持”评级。
风险提示：客户波动风险；政策变化风险；市场竞争风险；环保安全风险等
九洲药业(603456)：利润符合预期 CDMO业务保持高增长
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