澳华内镜(688212)：2023H1高增长看好AQ-300继续放量-奇宝库

投资要点：

    上半年公司实现高增长。公司发布2023 年半年报：报告期内实现营业收入2.89 亿元，同比增长73%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长652%；实现扣非归母净利润0.33 亿元，同比增长2034%。今年以来，公司依托新品 AQ-300 系列产品的上市，加强了市场营销体系以及品牌影响力，业绩也如期实现高增长。海外市场方面，报告期内公司实现收入 5540 万元，同比增长34%，占主营业务收入19%。

    毛利率提升，研发和销售投入维持高位。根据公司2023 年半年报：报告期内公司毛利率为76.28%（去年同期为71.08%），随着公司产品结构的高端化，公司毛利率明显提升；销售费用率为34.17%（去年同期为28.74%）；管理费用率为37.99%（去年同期为46.28%）；研发费用率为24.08%（去年同期为22.06%）。公司核心产品AQ-300 当前处于持续迭代升级和市场推广阶段，销售和研发投入较高。

    AQ-300 持续迭代，镜体种类丰富：公司上半年结合临床端的反馈对 AQ-300 系列进行了持续的迭代，在操控性能、操作手感、稳定性等多方面进行提升。2023 年 5 月公司推出全新十二指肠内镜（该产品具有清晰的视野与更大的抬钳角度，可以更清晰地观察和辨认十二指肠情况、快速找到十二指肠乳头，帮助医生更轻松、准确地插入耗材，提供了更好的观察视野，从而高效进行后续操作），近期又发布包括1.8mm 超细内镜在内的17 款细镜，镜体种类进一步丰富，和海外标杆公司的差距进一步缩小。

    维持“买入”评级。上半年公司业绩如期高增长，我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.93 亿元、1.54 亿元和2.42 亿元，同比增长326%、67%和57%，对应市盈率分别为78 倍、47 倍和30 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、短期招标延后、汇率波动风险

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