华东医药(000963)2023年半年报点评：医药稳健增长医美略超预期-奇宝库

业绩摘要：公司发布2023 年中报，23H1 实现营业总收入203.85 亿元，同比+12.02%，扣非归母净利润14.27 亿元，同比+12.24%，单Q2 实现营业总收入102.71 亿元，同比+10.85%，扣非归母净利润6.70 亿元，同比+16.85%。如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，公司扣非归母净利润同比+20.61%。实现 2020 年以来半年度营收和净利润首次恢复双位数增长。报告期公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.54pct /+0.40pct /-0.37pct /+0.24 pct至15.13%/3.54%/2.74%/0.27%。

    医美板块：2023H1 营收12.24 亿元，同比+36.40%，其中海外部分收入7,629万英镑（约 6.69 亿元人民币），同比+26.07%，实现 EBITDA 1,260 万英镑，实现经营性盈利，国内欣可丽美学收入5.16 亿元，同比+90.66%。公司用于全身塑形的能量源设备Sculpt&Shape 于23Q1 在欧洲市场发布，双极射频设备芮艾瑅6 月在国内顺利上市。预计随着全球市场开拓和国内消费市场复苏，下半年医美业务将保持良好增长态势。

    医药工业板块：核心子公司中美华东2023H1 营收（含CSO 业务）60.54 亿元，同比+10.04%，扣非净利12.26 亿元，同比+15.11%，环比基本持平。公司利拉鲁肽T2DM、减重适应症分别于2023 年3 月、6 月获批，目前公司在糖尿病治疗领域商业化及在研产品达到20+款，管线全面布局构筑综合竞争优势。

    自研BD 双轮驱动。 23H1 公司医药工业研发投入 10.57 亿元，其中直接研发支出 6.68 亿元，同比增长 15.91%。BD 项目持续推进，公司4 月收购南农动药完善工业微生物产业布局，8 月公司全资子公司中美华东与美国上市公司Arcutis 签订了产品独家许可协议。

    盈利预测与评级：预计2023-2025 年归母净利润分别为29.40/35.50/44.23 亿元，同比增长17.6%/20.8%/24.6%，维持“增持”评级。

    风险提示：药械商业化进度不及预期，临床试验失败风险，医美产品客诉风险。

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