中国联通(600050)：利润双位数增长 大数据行业领先

投资要点

    利润延续双位数增长

    2023 年上半年，公司营业收入1918 亿元，同比增长8.8%，归母净利润54 亿元，同比增长13.7%，EBITDA 534 亿元，同比增长4.2%。公司业绩延续良好增长态势，利润保持双位数增长。

    基础业务稳中有进，产业互联网快速增长

    C+H 端业务：2023 年上半年“大联接”用户规模达9.28 亿户，净增长6618 万户，持续拓宽增长空间。上半年移动出账用户3.28 亿户，净增长534 万户，5G 套餐渗透率达70.9%，同比提升13pct，移动ARPU 44.8 元同比提升0.4 元；固网宽带用户1.08 亿户，净增长417 万户，融合渗透率达75%同比提升2pct。

    产业互联网：2023 年上半年产业互联网收入430 亿元，同比增长16.3%，占主营业务收入比突破25%，公司业务结构进一步优化。其中：联通云收入255 亿元，同比增长36.4%，2023 全年目标收入超500 亿元；大数据业务收入29 亿元，同比增长54%，行业市场占有率连续多年超50%，保持领先地位，公司大数据能力体系完善，具备400PB 超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力，有助于持续释放数据要素价值。

    布局算力，增强精品网络能力

    公司持续增强网络能力，重点打造“5G+宽带+政企+算力”精品网。上半年资本开支276 亿元，其中：政企及创新业务投资占比23%，承载网等基础设施占比33%，移动网络占比28%，家庭互联网及固话占比16%。算力精品网方面，联通云池覆盖城市202 个，IDC 机架规模超38 万架，算力承载骨干网平均时延行业领先。

    成本费用控投有效

    上半年折旧与摊销、网络运行及支撑成本、人工成本、网间结算成本同比变动分别为+1.0%、+8.7%、-1.9%、+5.5%，占收比分别变动-1.6 pct、-0.03 pct、-1.2pct、-0.1pct。销售费用、管理费用、研发费用同比变动分别为+7.9%、+0.8%、+11.3%，占收比分别变动-0.1 pct、-0.6 pct、+0.03 pct。

    持续提升盈利能力和股东回报

    受益于业绩稳步提升及良好的成本费用管控，公司上半年ROE 水平实现近年新高达3.4%，盈利能力不断提升。公司重视股东回报，继续派发每股中期股息0.0796 元，同比提升20%。

    盈利预测及估值

    公司大数据业务行业领先，有望受益数据要素产业催化，贡献业绩弹性。此外，考虑到公司围绕基础业务持续强本固基、创新业务蓄势提能效果显著，预计2023-25 年收入增速8.5%、8.2%、8.1%，归母净利润增速15.6%、14.6%、14.3%，维持“买入”评级。

    风险提示

    创新业务竞争加剧；ARPU 不及预期；成本费用增长超预期等。