金宏气体(688106)：营收稳步增长毛利率环比继续提升-奇宝库

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    公司发布了2023 年半年度业绩公告。上半年公司实现营业收入11.34 亿元，同比增长21.92%；归母净利润1.62 亿元，同比增长64.46%；扣非净利润1.44 亿元，同比增长74.94%。基本每股收益0.33 元/股。业绩超预期。

    营收较快增长，盈利能力提升明显

    上半年，公司不断提升对集成电路、光伏等行业用户的综合服务能力，业务增速显著。受益光伏等行业持续景气，公司特种气体业务营收同比增长44.07%，占主营业务收入比重提升至49.21%。此外，公司大宗气体受益原材料成本波动，毛利率提升较为明显。上半年公司毛利率/净利率分别为39.15%/15.10%，分别提升4.25pct/3.75pct；Q2 单季度毛利率/净利率分别为40.03%/17.42%，环比继续提升。费用端较为稳定，23H1 公司期间费用率为21.92%，同比略有下滑。

    推进纵横发展战略，构筑核心竞争力

    23H1，公司持续纵向创新，加大研发投入，公司研发费用0.46 亿万元，同比增加14.82%，公司分别在知识产权、产学研合作以及标准化建设三方面有所收获。此外，公司凭借行业发展优势，有计划地通过新建及并购等方式拓展跨区域的业务。公司也是陆续获得了无锡华润上华、西安卫光科技电子大宗载气项目的订单；同时公司共计签署了5 项现场制气项目，累计投产了6 项现场制气项目。公司坚持推荐纵横发展战略以来，不断巩固在特气和大宗气体的核心竞争力，业绩实现了长期稳步增长。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到公司盈利能力稳步改善，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为23.78/28.94/35.28 亿元，同比增速分别为20.89%/21.70%/21.91%；归母净利润分别为3.05/4.01/5.16 亿元（原值为2.83/3.64/4.79 亿元），同比增速分别为33.26%/31.26%/28.73%；EPS 分别为0.63/0.82/1.06 元/股，3 年CAGR 为31.07%。鉴于公司大宗气体与特种气体均快速发展，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年40 倍PE，目标价32.93 元，维持“买入”评级。

    风险提示：半导体业务研发进度、产能扩建不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险；并购大宗气体业务的风险。

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