龙净环保(600388)：烟气订单充足新能源业务加速推进-奇宝库

本报告导读：

    2023H1 公司经营稳健，烟气治理业务订单充足，期末在手工程合同203 亿元。在手现金充沛，支撑新能源业务加速推进。

    投资要点：

    维持“增持”评级。维持对公司2023-2025 年的预测净利润为13.64、17.98、23.41 亿元，对应EPS 为1.26、1.66、2.17 元，维持目标价，维持“增持”。

    经营稳健，符合预期。1）2023H1 公司实现收入49.41 亿元，同比增1%；归属净利润4.28 亿元，同比增12%；剔除华泰保险股权款收回影响（信用减值及所得税），归属净利润约3.84 亿元，同比增0.5%；扣非归属净利润2.94 亿元，同比下滑9%。2）公司环保装备制造工程实现收入44.33 亿元，同比增2%，毛利率25.56%；运营项目收入3.65 亿元，毛利率26.95%；清洁能源业务收入0.12 亿元，毛利率49.17%；盈利能力稳中有升。

    烟气治理业务订单充足，新能源业务加速推进。1）公司紧抓火电重启机遇，积极开拓获得多个大体量高质量除尘脱硫脱硝订单。2023H1 签订工程合同59 亿元，同比增8%，期末在手工程合同203 亿元，在手订单充足，支撑公司业绩稳健增长。2）风光业务方面，在手分布式风光项目按计划推进中。3）储能业务方面，储能电芯量产线与中试线建设，配套基建工程进展顺利。储能电池PACK 与系统集成生产线建设已基本完工，签订储能系统及设备销售合同0.43 亿元，实现从零到壹的突破。

    在手现金充沛，新能源转型进度超预期。2023H1 公司顺利收回华泰保险股权投资款，期末在手相关现金达45 亿，叠加紫金以现金方式参与定增募资不超过15.4 亿元，充足的在手资金将有力支撑公司后续风光及储能业务资本开支，新能源转型进度超预期。

    风险提示：烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等。

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