共创草坪(605099)：欧美需求显著修复 23Q2业绩拐点向上

事件：共创草坪发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营业收入12.70 亿元，同比下降3.44%；归母净利润2.26 亿元，同比增长8.48%；扣非后归母净利润2.18 亿元，同比增长7.80%。其中，2023Q2 公司实现营业收入7.11 亿元，同比增长12.16%；归母净利润1.33 亿元，同比增长7.54%；扣非后归母净利润1.34亿元，同比增长11.59%。

    欧美需求加速修复，Q2 营收增速转正

    23H1 公司实现收入12.70 亿元，同比下降3.44%。其中，23Q2 收入为7.11 亿元，同比增长12.16%，主要系公司加速开拓新客户，叠加欧美需求持续回暖。23H1 公司人造草坪销量为0.37 亿平方米，同比增长5.01%，均价为34 元/平方米，同比下降8.03%，主要系均价较低的欧洲市场占比提升所致。分地区看，1）海外：23H1 公司海外收入实现11.79 亿元，同比下降3.85%。

    公司海外收入主要由休闲草贡献，23H1 海外休闲草收入同比下降4.30%,销量同比增长5.13%。23H1 公司海外收入同比略有下降主要系区域结构变化，产品单价略低的欧洲区销量在海外收入的占比同比增长5.89pct。其中，欧洲市场方面，23H1 俄乌冲突、能源危机影响逐渐减退，欧洲市场订单呈现恢复性增长态势，23H1 欧洲市场销量同比增长25.67%,公司预计全年有望恢复至俄乌冲突前水平。美国市场方面，受益强劲就业和通胀缓解，下游去库渐进尾声，批发商拿货积极性明显提高，带动23Q2 美国人造草坪订单需求较22Q4 及23Q1 明显反弹。2）国内：伴随国内生产生活秩序恢复，部分延期建设的体育场地和设施的规划逐步落地，国内运动草需求稳步修复，23H1 公司国内收入实现0.83亿元，同比增长2.18%。

    分产品看，1）23H1 公司休闲草实现收入9.28 亿元，同比下降4.60%；运动草实现收入2.28 亿元，同比下降1.90%；3）铺装服务及其他收入实现1.07 亿元，同比增长3.52%。

    盈利能力同比显著提升，积极开拓新客户致销售费用增长盈利能力方面，23H1 公司毛利率为31.27%，同比增长5.37pct。

    23H1 公司毛利率同比显著增长，主要系原材料PE 与PP 采购价格同比下降，以及人民币兑美元汇率持续贬值。

    期间费用方面，23H1 公司期间费用率为10.31%， 同比增长2.32pct ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.10%/3.89%/3.32%/-2.00% ， 同比分别增长1.07/0.25/-0.12/1.13pct。其中，销售费用率同比增长主要系人员薪酬及市场推广费用增加所致，财务费用率同比增长主要系汇兑收益减少所致。综合影响下，23H1 公司净利率为17.82%， 同比增长1.96pct。

    投资建议：公司深耕人造草坪领域多年，技术、品牌、渠道等多维领先，依托越南与墨西哥的产能释放和海外市场需求恢复，公司业绩仍有望持续稳健增长。我们预计共创草坪 2023-2025 年营业收入为28.47、35.23、43.42 亿元，同比增长15.24%、23.74%、23.23%; 归母净利润为5.10、6.20、7.73 亿元，同比增长14.10%、21.58%、24.67%，对应PE 为18.9x、15.6x 、12.5x，给予23 年25xPE，目标价31.85 元，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：原材料价格、汇率大幅波动风险; 行业竞争加剧风险;市场拓展不及预期风险; 疫情反复风险。