新澳股份(603889)：23H1扣非净利润表现亮眼 羊绒业务稳中向好

23Q2 公司营收同比+9.6%，汇兑收益增加&盈利能力增强推动扣非净利润同比+21%。公司不断拓展产品功能性及应用场景，全球产能有序拓展，并不断完善营销网络及激励机制，强化全球订单获取能力，全年增长趋势向好。预计23-25年归母净利润规模分别为4.58 亿元、5.37 亿元、6.35 亿元。当前市值对应23PE13X，24PE11X，维持强烈推荐评级。

    扣非净利润表现亮眼。23H1 收入同比增加9.51%至23.21 亿元。归母净利润同比增加5.08%至2.54 亿元，扣非归母净利润同比增加20.78%至2.46 亿元。

    扣非归母净利润增速较快主要是22H1 通过非流动资产处置获得非经常性收益3574 万元因素在23H1 消除，且23H1 汇兑净收益较去年同期增加1721万元所致。23Q2 收入同比9.56%至13.43 亿元。归母净利润同比减少2.07%至1.65 亿元，扣非归母净利润同比增加20.87%至1.58 亿元。

    毛精仿纱线及羊绒稳健增长，内销增速快于外销。

    1）分产品：23H1 毛精纺纱线、羊绒、羊毛毛条、改性处理&染整&羊绒加工收入分别为13.45 亿元（+5.9%）、5.66 亿元（+7.7%）、3.81 亿元（+27.3%）、0.15 亿元（-9.8%），收入占比为57.94%、24.38%、16.41%、0.67%。

    2）分地区：23H1 内销同比增加16.92%至15.28 亿元，收入占比65.83%；外销同比减少2.41%至7.93 亿元，收入占比34.16%。

    毛利率提升，费用率下降，扣非净利率提升。

    1）毛利率&净利率：23H1 毛利率同比+1.31pct 至20.34%；净利率同比-0.46pct 至10.97%。扣非净利率同比+1.02pct 至10.60%。分产品：毛精纺纱线毛利率同比+0.46pct 至25.69%，羊绒毛利率同比+5.97pct 至16.27%。

    分地区：内销毛利率同比+0.49pct 至21.10%，外销毛利率同比+2.24pct 至15.67%。

    2）费用率：23H1 费用率同比-0.27pct 至6.04%。销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.74%、2.66%、-0.71%、2.35%，同比+0.32pct、+0.21pct、-0.89pct、+0.08pct。汇兑净收益较去年同期增加1721万元导致财务费用率下降较多。

    3）23Q2：毛利率同比+1.18pct 至21.12%，费用率同比-0.35pct 至5.24%。

    其中汇兑收益增加导致财务费用率下降1.14pct。净利率同比-1.45pct 至12.90%。扣非净利率同比+1.26pct 至11.76%。

    羊绒业务稳中向好：23H1 新澳羊绒营收同比增加0.66%至4.26 亿元，净利润同比增加63.41%至0.40 亿元，净利率同比+3.63pct 至9.45%。英国邓肯营收同比增加18.16%至1.60 亿元，净利润0.11 亿元（去年同期-0.02 亿元），净利率6.64%。

    现金流稳中向好。1）现金流：23H1 经营活动现金流量净流出2.01 亿元。23Q2经营活动现金流量净额0.67 亿元，同比+11.7%。2）存货：截至23 年6 月底存货周转天数同比增加15 天至177 天。3）应收账款：截至23 年6 月底应收账款周转天数同比增加6 天至41 天。

    产能积极推进。60000 锭高档精纺生态纱项目二期有序推进，其中13000 锭高档精纺生态纱将于 2023 年下半年陆续投产。子公司新中和年新增 6,000吨毛条和 12,000 吨功能性纤维改性处理生产线项目二期计划于年内完成。

    越南 50000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目完成公司注册登记手续，积极筹备建设中。

    盈利预测及投资建议。公司羊毛&羊绒双轮驱动，保持较强的产品开发能力，不断拓展产品功能性及应用场景；全球产能有序拓展，并不断完善营销网络及激励机制，强化全球订单获取能力。23H1 公司盈利能力增强，全年增长趋势向好。预计23-25 年收入规模分别为45.26 亿元、51.70 亿元、58.81 元，同比增速分别为15%、14%、14%。归母净利润规模分别为4.58 亿元、5.37亿元、6.35 亿元，同比增速分别为18%、17%、18%。当前市值对应23PE13X，24PE11X，维持强烈推荐评级。

    风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、接单不及预期导致产能利用率不足拖累利润表现风险。