公司发布2023 年半年度报告。公司2023 年二季度营收同环比均高增，归母净利润短期内略有承压，不改长期增长趋势。公司在扩大国内产能的同时，加快海外产能布局。维持买入评级。
支撑评级的要点
2023 年二季度营收同环比均高增。公司2023 年二季度营收4.87 亿元，QoQ+42.7%，YoY+53.5%；毛利率26.4%，QoQ-2.8pcts，YoY-7.5pcts；归母净利润5,629 万元，QoQ+42.9%，YoY-5.7%；扣非归母净利润2,156万元，QoQ+492.3%，YoY-50.5%。
模组产品成为增长最快的子品类。从2023 年上半年主营业务的产品构成来看：模组产品营收3.45 亿元，YoY+188.9%，是增长速度最快的产品；工艺零部件营收1.95 亿元，YoY+11.2%；结构零部件营收2.03 亿元，YoY+1.8%；气体管路营收0.73 亿元，YoY-23.2%。模组产品在主营业务中的占比提高。
归母净利润短期承压。富创精密2023 年上半年归母净利润同比有所下滑，系：1）低毛利率模组产品营收占比提升；2）南通、北京厂提前储备设备和人才，人工成本同比增加约2,400 万元；3）折旧和摊销费用同比增加约1,100 万元；4）研发费用同比增加4,500 多万元。
新加坡建厂打造全球化布局。目前公司在南通、北京工厂已经开始提前储备设备和人才，为华东、华北区域客户服务做准备。2023 年上半年，公司在新加坡设立全资子公司，进一步扩大公司业务的辐射范围。我们看好公司在推进半导体设备零部件国产替代的同时，也不断加大全球化布局。
估值
考虑到公司产品结构中模组产品营收占比有望持续提升，我们预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为23.93/32.59/41.51 亿元，EPS 分别为1.36/1.63/1.97 元，对应的PE 分别为62.6/51.9/43.1 倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
半导体复苏进度低于预期。研发、验证、量产进度不及预期。市场竞争格局恶化，产品价格下行。
深度*公司*富创精密(688409)：二季度营收环比高增 全球化布局加速
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