南芯科技(688484)：环比稳健成长 新品进展顺利

事件：公司发布23H1 业绩，23H1 公司实现收入6.60 亿元，同比-14.84%；归母净利润1.01 亿元，同比-50.29%。

    单季度数据环比改善。单23Q2 来看，公司实现收入3.75 亿元，同比+5.59%， 环比+31.20%； 归母净利润0.70 亿元， 同比-6.30%， 环比+125.05%。实现毛利率41.55%， 同比-1.55pcts， 环比+0.32pct； 净利率18.59%，同比-2.36pcts，环比+7.75pcts。

    汽车电子重点投入，进展顺利放量在即。公司高度重视汽车电子业务，凭借快速迭代和持续创新能力，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS 和BMS 等领域开展产品布局规划。目前，公司USB 及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC 电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。

    电荷泵业务稳健发展，新产品不断导入客户。公司电荷泵产品线经营稳健，23Q2 营收和毛利率环比23Q1 实现增长；公司6:2 架构超高功率电荷泵芯片已在客户端进行产品验证，超高集成度电荷泵芯片已在客户端量产出货。电荷泵芯片以外，公司锂电保护芯片、AMOLED 供电芯片在客户端量产出货，无线充电产品处于客户端验证阶段。公司通用充电管理芯片出货量亦显著增加。

    工业领域积极拓展，推出高功率密度、高集成度AC/DC 芯片。公司积极拓展产品在工业等领域的市场，并在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得成效。公司推出了高功率密度、高集成度AC-DC 电源管理芯片，整合五大技术，高压下最高效率可实现95%，产品处于业内领先水平，适用于PD快充、适配器等应用。

    质量管理能力持续提升，研发团队持续扩张。公司高度重视质量管理，按照TS16949 要求建立质量管理体系，目前已完成可靠性实验室二期的建设。随着实验室二期的投入使用，公司质量管理能力将持续得到增益。公司研发团队持续扩张，截至二季度末，公司共有员工523 人，其中研发人员331人，占员工总数的63.29%，其中研发人员硕士以上学历人数占比为54.38%。

    投资建议：我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.26/3.91/5.00亿元，对应PE 分别为69.63/40.24/31.48 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。