安图生物(603658)2023年半年报点评：发光业务维持较快增长 新业务稳步推进

事项：

    公司发布23 年半年报。23 年上半年公司实现营收21.08 亿元（+1.82%），归母净利润5.46 亿元（+2.32%），扣非净利润5.27 亿元（+4.27%）。单二季度，公司实现营收10.71 亿元（+3.12%），归母净利润3.04 亿元（+3.57%），扣非净利润2.91 亿元（+6.54%）。

    评论：

    整体业绩持平，非新冠类业务有较快增长。公司23 年上半年营收、归母净利润与去年同期基本持平，一方面是由于22 年同期有新冠检测产品收入，本期该类收入较少；另一方面新冠检测类产品受市场需求影响，计提存货跌价准备。

    在剔除新冠类业务影响后，23 年上半年营收同比增加约23%，主要是自产品收入增加。

    分业务看，23 年上半年公司试剂类产品收入为17.80 亿元（+10.40%），仪器类产品收入为2.48 亿元（-28.66%），维保收入为0.27 亿元（0.13%），其他类收入为0.53 亿元（-36.57%）。分地域看，23 年上半年公司国内收入20.16 亿元（-0.29%），国外收入为0.92 亿元（+89.81%）。截至报告期末，公司全新自主研发制造的流水线Autolas X-1 系列累计装机19 套，AutolasA-1 系列流水线累计装机量114 套，用户已覆盖全国大部分省份。

    毛利率与费用率均有所提高，归母净利率保持稳定。23 年上半年公司毛利率为63.65%（+4.85pct），出现较大增幅，预计与新冠收入减少后产品结构的变化有关。23 年上半年公司销售费用率为17.24%（+0.64pct），研发费用率为14.75%（+2.54pct），管理费用率为4.34%（+0.63pct），费用率总体增长3.75pct。

    由于费用率的增长抵消了毛利率的提高，23 年上半年公司归母净利率为25.90%（+0.13pct），保持相对稳定。

    研发持续高投入，取得丰富创新成果。23 年上半年公司研发费用为3.11 亿元（+23%），持续高投入下，公司取得了一系列创新成果。2023 年上半年，公司实现测序系统的研制和完成测序原理机系统测试工作，进展和结果符合预期，同时取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证。公司三重四极杆液质联用系统研制按计划稳步推进，2023 年上半年已经完成了质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台，进度符合预期。

    投资建议：结合2023H1 业绩，我们预计公司23-25 年营收分别为48.9、58.7、71.4 亿元（23、24、25 年原预测值为52.5、65.3、81.5 亿元），同比增长10.1%、20.1%和21.5%，23-25 年归母净利润为13.5、16.8、21.0 亿元（23、24、25年原预测值为14.0、17.8、22.7 亿元），同比增长15.2%、24.6%和25.1%，EPS分别为2.29、2.86、3.58 元，对应PE 分别为21、17 和13 倍。根据可比公司估值，给予公司2024 年27 倍估值，对应目标价79 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：1、化学发光仪装机量不达预期；2、流水线装机不达预期。