龙迅股份(688486)：Q2收入和利润环比高增 行业弱Β下公司Α凸显

龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，公司产品广泛应用于PC 及周边、显示器及商显、视频会议系统等领域，未来汽车等领域占比有望逐步提升。龙迅股份发布2023 年半年报，结合公告信息，点评如下：

    23H1 公司业绩整体符合预期，23Q2 单季度营收环比+59%创历史新高。1）23H1：营收1.34 亿元，同比+9.59%，公司大部分产品线表现均优于行业平均景气水平，在弱β市场下不断丰富产品线和优化产品结构，维持和扩大两大主力产品在细分市场的竞争优势，归母净利润4195 万元，同比+3.79%，扣非归母净利润2814 万元，同比-11.3%，1381 万元的非经常性损益中政府补助为646 万元，投资收益为867 万元，毛利率为53.24%，同比-11.14pcts，毛利率下降部分受到23H1 公司产品价格调整影响，净利率为31.32%，同比-1.75pcts；2）23Q2：单季营收8228 万元，创历史新高，同比+47.34%/环比+59.31%，归母净利润3465 万元，同比+111.52%/环比+374.73%，毛利率52.19%，环比-2.72pcts，净利率42.11%，环比+27.98pcts。

    主力产品营收占比预计保持此前水平，PC 及周边和汽车等市场需求稳定。

    2022 年公司高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片的营收占比分别为88.52%和10.79%，毛利率分别为61.57%和71.53%，预计23H1 两大主力产品营收占比保持和此前相当水平，从下游各细分赛道来看，PC 及周边、AIoT、视频会议等下游景气度相对疲软，AR/VR 和汽车等赛道相对景气，但公司在各个赛道产品线收入均有不同程度增长，公司研发的支持 HDMI2.1、DP1.4 协议规范的 4K/8K 超高清视频信号桥接芯片开始批量出货。

    车规级Serdes 芯片已成功流片，拓展高性能计算领域中继器芯片。公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有 6 颗芯片通过 AEC-Q100 认证，通过了博世等客户的认证，该领域的业务规模持续上升。公司基于在视频信号传输的技术积累上，针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发的车载 SerDes 芯片组已成功流片。公司12.5Gbps 讯号中继器芯片项目处于参考方案开发阶段，用于重新产生信号、在高速接口上增强信号质量，产品可用于通信高速背板、基站、光传输网、Data 通讯等领域。

    投资建议。龙迅股份深耕高速混合信号芯片，从创立初期推出HDMI 芯片到现在的几乎全协议芯片布局，目前主要面向PC 及周边、显示器及商显、视频会议系统等领域，目前部分高清视频桥接及处理芯片已进入车载显示领域。

    未来车载Serdes 芯片有望逐步放量，同时公司产品亦可应用于服务器等领域， 我们预计23-25 年营收为3.16/4.47/6.29 亿元， 归母净利润为0.94/1.33/1.82 亿元， 对应PE 为61.2/43.3/31.6 倍， 对应EPS 为1.36/1.92/2.63 元，维持“增持”投资评级。

    风险提示：公司业绩波动风险、半导体行业周期波动风险、市场竞争加剧风险、宏观政策变动风险、技术迭代风险。