天味食品(603317)：业绩维持稳健增长下半年望持续向好-奇宝库

天味食品发布公告：上半年公司收入/归母净利润分别为14.3/2.1 亿元（+17.4%/+25.1%）。

    投资要点

    业绩稳健增长，缩费助力利润释放

    2023Q2 公司收入/归母净利润分别为6.6/0.8 亿元（+12.71%/+21.

    0%），利润增速高于收入增速主要系费用率缩减。2023Q2 公司毛利率/净利率分别同比变动-3.38/+0.92 个百分点至31.1%/12.1%，毛利率下降预计主要系原材料等营业成本上涨，净利率提升主要系销售费用率下降；销售费用率/管理费用率分别同比变动-6.60/+2.

    50/+0.69 个百分点至11.42%/8.24%/-0.57%，管理费用率提升主要系股份支付费用、人工成本和咨询服务费用增加。

    中式菜品调料增长显著，优商扶商政策继续推进2023Q2 公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱收入2.56/3.75/0.002/0.12/0.10/亿元（同比+7.62%/+21.57%/-95.68%/-25.03%/-26.52%），中式菜品调料增长显著。2023Q2 公司西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南/出口收入分别为1.83/1.08/1.68/0.43/0.72/0.31/0.44/0.01 亿元（同比+18.63%/+19.70%/+13.24%/+4.64%/+9.00%/-6.53%/+3.76%/+9.32%）。2023Q2 经销商/电商/定制餐调收入分别为4.79/0.78/0.82 亿元（同比+0.73%/+124.89%/+44.20%），电商和定制餐调快速增长。2023Q2 经销商变动-196 家至3305 家，优商扶商的分级运营机制持续贯彻。

    盈利预测

    预计2023-2025 年EPS 为0.41/0.53/0.68 元，当前股价对应PE 分别为34/26/21 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。

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