报喜鸟(002154)：2023H1业绩高增哈吉斯品牌表现亮眼-奇宝库

核心观点：

    公司公布23 年中报。公司23H1 实现营收24.71 亿元（yoy+23.79%），归母净利4.08 亿元（yoy+53.94%），扣非归母净利3.43 亿元（yoy+69.45%），盈利位于公司中报业绩预告上限，业绩高增，表现亮眼。

    其中23Q2 公司实现营收11.80 亿元（yoy+40.77%），归母净利1.52亿元（yoy+157.54%），扣非归母净利1.23 亿元（yoy+244.36%）。分品牌，23H1 报喜鸟实现营收8.03 亿元，同比增长14.18%；哈吉斯实现营收8.58 亿元，同比增长 29.62%；宝鸟实现营收5.19 亿元，同比增长23.30%，乐飞叶实现营收1.15 亿元，同比增长55.64%。

    期间费用率明显下降，盈利能力显著提升。23H1 公司销售/管理/研发/财务费用率37.64%/6.92%/1.88%/-0.34%，同比变动-2.89/-0.31/0.08/+0.54pct，销售费用率大幅下降，主要系收入大幅增加，部分费用相对固定，财务费用率增加主要系银行定期存款减少导致利息收入减少。23H1 毛利率65.53%（+1.09pct），净利率17.07%（yoy+3.67pct），毛利率提升主要系公司控制终端折扣，毛利率较高的哈吉斯品牌收入增速高于整体；净利率提升主要系毛利提升且公司有效进行费用管控。

    看好公司未来两年业绩有望稳健增长。公司推进落实“2022-2024 三年战略规划”，持续升级产品力、渠道力、品牌力、运营力；持续优化激励机制，提升门店运营质量。哈吉斯品牌力持续提升，有望加速拓店，提高大店比例，持续提升店效，实现快速增长。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.45/0.55/0.66元/股，参考可比公司估值，给予公司2023 年18XPE，对应合理价值8.05 元/股，维持 “买入”评级。

    风险提示。门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。

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