华秦科技(688281)：营收利润持续高增 业务拓展蓄力成长

事件描述

    公司发布2023 年中报，上半年实现营收3.82 亿元，同比增长41.25%；实现归母净利润1.84 亿元，同比增长48.05%，扣非后归母净利增幅达60.19%。单看2023 年第二季度，实现营收1.95 亿元，同比增长52.23%；实现归母净利润9518.75 万元，同比增长47.09%，扣非净利润8810.23 万元，同比增长47.08%。

    事件点评

    业绩持续高增长，盈利能力稳健。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显。2023H1 公司营收净利增速均超40%，主要原因是客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升。公司盈利能力保持稳健，2023H1 毛利率为58.07%，净利率为47.40%，同比提升1.54pct。

    下游客户采购规模持续放大，在手订单饱满。军品供应具有明显的先发优势，公司持续加强客户合作，下游客户合作稳定。据公司2022 年年报，公司三款已定型批产的隐身材料已签订合同8.44 亿元，已履行金额为9912万元，待履行金额为7.45 亿元，为公司业绩增长带来确定性。2023H1 公司存货0.68 亿元，同比增长55.64%，主要是订单量增大备货增加所致；合同负债71.21 百万元，同比增长87.63%，主要是销售合同项下的预售款项增加所致。公司多个牌号产品仍处于小批试制和预研试制阶段，未来新牌号批产有望为公司业绩贡献新增量。

    业务协同发展，围绕高端新材料积极布局。公司在保持现有核心产品竞争力的同时，积极布局高端新材料。2022 年10 月公司成立华秦航发，围绕航空发动机产业链布局零部件加工与制造，截至2023 年6 月末部分产线开始首件验证工作，预计在下半年投入试生产。2022 年12 月成立华秦光声，主营声学超构材料、声学装备和技术服务，2023 年上半年，华秦光声在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室、建筑吸声材料、轨道交通等领域取得业务进展，首次贡献收入1.34 百万元。公司不断丰富产品序列，开拓市场机会，通过业务协同发展提高公司的盈利能力和业务规模。

    投资建议

    预计公司2023-2025 年分别实现营收9.01、12.28、16.40 亿元，同比增长34.0%、36.3%、33.6%；分别实现归母净利润4.71、6.20、8.12 亿元，同比增长41.4%、31.6%、31.0%；对应EPS 分别为3.39、4.46、5.84 元，对应PE 分别为54.5、41.4、31.6，因公司具有较强的稀缺性，且跟研型号转批产后成长空间大，上调评级为“增持-A”评级。

    风险提示

    业务受国防政策影响较大的风险；客户集中度较高的风险；技术及产品不达预期的风险；民品推广不及预期的风险；募投项目不能顺利实施的风险。