广联达(002410)：关注下游边际改善+新兴技术落地

造价业务升级持续推进，关注下游边际改善+新兴技术应用

    公司披露中报，23H1 营业收入30.50 亿元，同增10.8%，归母净利2.48亿元，同减37.5%，扣非2.11 亿元，同减42.9%；23Q2 单季度营业收入17.50 亿元，同增7.2%，归母净利1.28 亿元，同减55.4%，扣非1.17 亿元，同降57.5%。业绩同比下滑主因房建行业景气度下降，项目投资和开工下滑导致。随着组织结构调整逐步完成，下半年关注下游需求边际修复及新兴技术应用落地情况。预计2023-25 年收入80.83/100.27/125.73 亿元，EPS为0.63/0.84/1.13 元。可比公司 23 年平均8.1x PS（Wind），考虑公司在AI+领域丰富的应用场景，给予2023 年9.0xPS，目标价43.70 元，“买入”。

    造价业务：数字新成本有望加速推广

    23H1 造价业务收入23.59 亿元，同增12.4%，其中云收入18.85 亿元，同增20.8%，签署云合同15.66 亿元，同减8.27%。公司积极推动数字造价业务从单岗位工具向成本管理整体解决方案升级，23H1 造价单岗位工具云收入15.82 亿元，同增11.0%，签订云合同12.92 亿元，同减4.1%，主因一季度受公司调整销售政策及年初组织结构调整影响，二季度云合同金额同比、环比均实现增长。数字新成本云收入3.03 亿元，同增123.7%，签订云合同2.74 亿元，同减24.0%。主因上半年公司侧重夯实产品交付，应用率同比提升超一倍。我们认为随着示范效应显现，数字新成本方案或加速推广。

    其他业务：产品持续升级，示范效应或逐步显现

    23H1 数字施工业务收入4.61 亿元，同减7.8%，主要受房建行业景气度下降，建设项目开工数下降影响；数字设计收入0.46 亿元，同减7.44%，主因公司重点推广数维设计产品，放缓老产品的规模化拓展；海外业务收入0.95 亿元，同增22.0%，主因子公司收购的能耗模拟软件公司EQUASimulation AB 并表及其他业务稳健发展。展望下半年，数字施工业务方面经营效益有望提升；数字设计新产品持续迭代升级，进一步扩大客户覆盖，深入推进标杆建设；我们认为随着产品持续迭代升级，示范效应逐步显现，其他业务有望逐步恢复增长。

    拥有良好场景及knowhow 积累，业务或持续迭代升级

    公司业务持续迭代，建筑业务平台预计年底前将全面完成所有重点产品及平台的统一工作，行业大模型方面目前已构建了建筑行业AI 大模型层、工具平台层、产品应用层三层AI 技术体系，23H1 公司打造 Aec-AI 集成开发平台，为建筑行业提供AI 大模型开发工具。公司在建筑领域具备丰富的垂直know-how 及数据积累，或持续受益于新兴技术发展迭代。

    风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧。