中航光电(002179)：多因素带动行业发展公司营收及净利润快速增长-奇宝库

事件：

    公司于2023 年8 月22 日发布半年报，上半年实现营业收入为107.58 亿元，同比增长31.33%。归母净利润为19.53 亿元，同比增长29.40%，基本每股收益为0.94 元。

    连接器行业继续保持稳步增长

    2023 年，随着下游终端需求开启增长新局面、技术不断更迭，全球连接器市场规模有望进一步扩大，预计至2023 年末市场规模有望超过900 亿美元。未来五年，根据Bishop 预计连接器行业的复合年增长率将达到5.8%。

    从中国市场来看，随着经济活动的快速恢复，预计在新能源汽车、工业互联网、商业航空航天、数据中心、光伏储能等行业的发展和拉动下，中国连接器市场继续保持全球第一大市场。

    在股权激励摊销影响下，归母净利润依然保持快速增长

    受益于行业发展及公司大力开拓市场，2023H1 公司实现营业收入为107.58亿元，同比增长31.33%。在管理费用及研发费用中的股权激励摊销较上年增长1.73 亿元的情况下，2023H1 公司期间费用7.52 亿元，同比增长51.92%；研发费用9.47 亿元，同比增长28.76%。在费用整体上涨的情况下，公司归母净利润为19.53 亿元，同比增长29.40%，增速依然较快。

    技术持续迭代进步

    报告期内，公司持续推进“领先创新力工程”，在高速传输技术、射频传输技术、深水密封技术等方面取得技术突破；建立面向研发制造的工艺技术综合评价机制，精密组装工艺技术更加成熟；聚焦关键核心工序，重点提升光、电缆组件自动化生产能力；加速推动数字化智能化转型升级，以智慧仓储物流系统和自动化设备为载体，助力实现制造技术水平行业领先。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为196.03/242.61/291.47 亿元，对应增速分别为23.77%/23.76%/20.14% ，归母净利润分别为33.92/43.70/54.57 亿元，对应增速24.85%/28.82%/24.88%，EPS 分别为1.60/2.06/2.57 元/股，3 年CAGR 为26.17%。鉴于公司技术先进、产品种类丰富、军工连接器的行业龙头地位，参考可比公司，给予公司2023 年35倍PE，目标市值1187.31亿元，对应股价56.00元，维持“买入”评级。

    风险提示：

    市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。

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