中矿资源(002738)：锂矿新产能放量在即 锂盐原料自给率大幅提升

投资事件：公司发布2023 年半年报，公司2023 年上半年实现营业收入36.02 亿元，同比增长5.58%；实现归属于上市公司股东的净利润15.02 亿元，同比增长13.59%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润14.90 亿元，同比增长16.97%。公司2023Q2 单季度实现营业收入15.30 亿元，同比减少2.17%；实现归属于上市公司股东的净利润4.07 亿元，同比减少25.78%，环比减少62.90%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润3.87 亿元，同比减少22.68%，环比减少64.95%。

    锂价下跌拖累公司Q2 业绩。新能源汽车需求增速下滑叠加锂电产业链去库存使2023 年上半年国内锂盐价格呈现下跌趋势。根据百川盈孚统计，2023 年上半年国内电池级碳酸锂、氢氧化锂均价达到33.19 万元/吨、36.82 万元/吨，分别同比下跌26.89%、14.60%。尤其是二季度国内锂盐价格加速下跌，2023Q2 电池级碳酸锂均价下行至25.42 万元/吨，同比下跌47.40%，环比下跌38.05%；2023Q2 电池级氢氧化锂均价下行至27.35 万元/吨，同比下跌44.60%，环比下跌41.04%。锂盐价格的下跌，使公司2023Q2 业绩出现明显的下滑。

    自有锂矿自给率大幅提升。报告期内随着Bikita 锂矿的放量，公司自有锂矿产销量大幅增加，锂资源自给率大幅提高。2023 年上半年公司锂盐总销量9740.76 吨，其中自有矿实现的锂盐销量达到7391.46 吨，已超出2022 年全年公司4703 吨的自有矿生产的锂盐销量，并创造了公司锂盐板块半年度历史最高自有矿销量。公司锂盐板块原料自给率也从2022 年的19.43%提升至2023 年上半年的75.88%。

    下游应用持续拓展，铯铷业务量价齐升，公司维持行业龙头优势。公司铯铷盐精细化工业务下游应用加速扩展，行业景气下产品售价提升，2023 年上半年公司铯铷盐销量同比增长30.81%至445.79 吨，实现营业收入3.34 亿元，同比增长61.01%；实现毛利2.46 亿元，同比增长62.95%。报告期内公司甲酸铯业务在原有欧洲北海业务基础上向印度、东南亚、国内等海域积极开拓，2023 年公司甲酸铯实现营业收入1.99亿元，同比增长28.55%；毛利1.08 亿元，同比增长35.41%。在全球绿色经济转型助力行业发展下，公司2023 年上半年铯铷盐实现营业收入5.33 亿元，同比增长47.15%；毛利3.53 亿元，同比增长53.44%，公司在铯铷盐行业中的龙头优势愈发显著。

    新建产能顺利投产，公司锂盐业务原料将实现完全自给。Bikita 新建200 万吨锂辉石精矿选矿项目和200 万吨透锂长石精矿（技术级和化学级透锂长石柔性生产线）选矿改扩建项目已于7 月投产。公司配套的年产3.5 万吨高纯锂盐项目目前建设进展顺利，预计将在2023Q4 建成投产。届时公司将形成百分百完全自有锂矿原料自给的6.6 万吨电池级锂盐产能。此外，公司积极推进新建Tanco 锂矿山100 万吨/年选矿项目计以及筹备政府环评、审批等工作，进一步增强公司未来的锂矿原料供应能力与行业竞争优势。

    投资建议：随着Bikita 锂矿新建产能的逐步释放，公司自有锂矿产量与锂资源自给率将持续提升。预计公司2023-2024年归属于上市公司股东净利润为28.42、32.25 亿元，对应2023-2024 年PE 为10x、9x，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）锂下游需求不及预期；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能释放不及预期；4）公司自有锂精矿产量供应不足；5）铯铷盐价格大幅下跌。